【行业研究报告】361度-深耕大众运动，品牌力持续上行

361度成立于2003年，以“专业化、年轻化、国际化”定位自身
品牌形象，发力跑步、篮球、综训、运动生活、儿童等核心品类。截
至23年末，公司拥有9539家线下门店，包括5734家主品牌店、2545
至23年末，公司拥有9539家线下门店，包括5734家主品牌店、2545
家儿童店以及1260家国际门店。公司成立早期受益于赛道需求扩容，
后随行业供给过剩开始渠道+库存调整蓄力，2019年起公司开启品牌
重塑计划，专业赋能下重回增长，2019~23年公司收入/归母净利复合
增速分别为10.6%/22.1%，其中2023年收入、净利分别同增21%、29%。

成人装：大众市场中的专业品牌，渠道优化驱动新增长
23年成人装业务实现营收63亿元，鞋/服/配饰分别增
23%/10%/43%。产品端强研发赋能专业矩阵，聚焦产品力提升。营销
端赛事赞助+代言+IP联名三管齐下，赞助大型比赛的同时推广自有赛
事，以及推出IP联名及签约运动员&明星提振品牌声量与影响力。渠
道端：夯实大众市场基本盘，聚焦高质量开店与电商增长。公司调整
后重回优质开店，2019~23年一线城市略有收缩至292家，但二线/三
线及以下城市分别净增91/196家至1089/4352家门店。线上公司主要
以直营方式运营，且其23年线上专供品占比达87%，2017~23年线上
取得25.8%复合增长，且占比提升14Pct至27.6%。。
童装第二曲线：优质上行赛道，积极拓店提效
361度童装业务2009年启动以来快速发展，2011~23年复合增长
31.6%，占比提升至23%。渠道方面，2019年集团内部重组后童装保
持净拓店，至23年末门店数达2545家（一二/三线分占31%/69%）；
门店质量同步提高，提高四代店、独立店比重。
盈利预测与投资建议
预计公司2024~2026年净利润分别实现11.51/13.56/15.73亿元，
分别同增20%/18%/16%。公司在优质渠道拓店的基础上不断提升自身
产品力与经营效率，带动店效与营运能力持续提升，品牌势能向上；
且童装贡献第二成长动能，未来发展可期。估值方面，我们选取港股
体育服饰公司作为可比公司，其在产品、渠道类型等方面具有一定相
风险提示
新品销售不及预期、行业竞争加剧、成本大幅提升以及原材料供
应受阻、品牌形象受损等。
当前价格：4.17港元
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