【行业研究报告】-月度中国宏观洞察:促内需仍是关键,对7月两大会议有何期待?

类型: 中国宏观月报

机构: 浦银国际证券

发表时间: 2024-06-20 00:00:00

更新时间: 2024-06-21 11:12:36

月度中国宏观洞察:促内需仍是关
键,对7月两大会议有何期待?
键,对7月两大会议有何期待?
5月经济数据显示内需疲软问题尚无显著改善。在诸多代表内需的5月
经济数据发布中,仅有消费品零售数据超预期加快。固定资产投资和信
贷数据均超预期下行。房地产行业的持续低迷或是内需较难改善的主要
原因之一。需求的疲软或开始影响供给端。高频数据显示内需疲软的情
况在6月并无显著好转,端午假日消费数据亦较弱。外需依然较为坚挺
——从目前的数据来看,净出口对二季度经济增速贡献或仍为正。然而
关税纷争的增多或不利于其发展。在政策真空期和数据较弱的影响下,
市场信心自5月下旬起温和减弱。
较为显著的政策动向或要等到7月底的年中政治局经济会议。尽管从数
据来看,政策支持仍需继续发力以稳固经济复苏,然而从时间点来说,
5月中政府刚出台一系列房地产调控政策,短期内或以落实现有政策为
重。政策真空期或继续延续至7月两大会议召开。我们认为年中政治局
经济会议不会重现去年的重大政策转向——虽然近期数据体现内需并
无显著改善,但是实现5%的全年经济目标难度并未明显提升。然而,
如果7月中发布的二季度经济增速弱于预期,凸显经济动能明显转弱,
那么我们相信7月会议会适当推出增量政策措施以巩固经济复苏。潜在
措施包括财政上细化家电等消费品以旧换新计划,货币政策上降准和加
码结构性工具,房地产方面政府继续扩展消化库存的资金和支持方式、
需求端政策再放松等。我们维持二季度5%和全年4.9%的经济增速预测。
预计人民币兑美元汇率短期内在窄幅波动的同时承受一定贬值压力,但
中期仍温和升值。
而期待已久将在7月召开的三中全会将更针对中长期政策方向,或对关
键结构改革问题做出具体部署。结合近期高层动向释放的信号,我们在
本篇报告中亦预测了六大潜在重点改革方向,包括:1)发展新质生产
力和推动科技创新;2)财政系统改革;3)促经济再平衡和消费政策;
4)房地产行业发展长效机制和三项工程建设;5)应对老龄化问题;6)
国企改革。
投资风险:政策成效不及预期、房地产行业企稳延后、中美关系急剧恶
化、地缘政治风险。
金晓雯,PhD,CFA