【行业研究报告】福瑞达-首次覆盖：聚焦大健康产业，化妆品“5+N”战略升级

投资要点:
⚫概况：原山东国资房企，剥离地产业务聚焦大健康产业。公司早前是山东
省国资委下的房地产企业，2018年收购山东福瑞达医药集团有限公司，
实行“地产+医养”发展模式，2023年，公司置出房地产业务，聚焦大健
康产业。目前，公司主要业务为化妆品、医药和原料。2023年，公司化
妆品/医药/原料及添加剂收入占比分别为52.76%/11.35%/7.67%。
⚫化妆品业务：品牌战略升级为“5+N”，布局“生美+医美”新生态。公司
化妆品业务主要通过福瑞达生物股份公司开展，目前旗下有颐莲、瑷尔博
士、善颜、伊帕尔汗、UMT、诠润、贝润等多个不同定位的品牌。其中，
士、善颜、伊帕尔汗、UMT、诠润、贝润等多个不同定位的品牌。其中，
升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比，毛利率有望进一步提升。
2023年，公司推出医学美容品牌“珂谧KeyC”，切入高成长的胶原蛋白
医学美容赛道，未来有望打造第二成长曲线。
⚫原料业务：业务发展稳健，积极开拓多领域的应用。公司原料业务发展稳
健，2018-2023年原料业务收入CAGR为40.99%，收购焦点生物后产能扩
大。近期公司积极调整焦点福瑞达的销售战略，提升毛利较高的化妆品级
透明质酸销售占比，开拓海外市场，并拓展透明质酸在医美、纸巾、洗护
等领域的应用。
⚫医药业务：多领域布局，线上+线下全渠道模式。公司医药板块旗下拥有
施沛特、颈痛颗粒、小儿解感颗粒等多个知名品牌。2024Q1，公司医药板
块营业收入同比-23.25%，主因23Q1应急保供品导致基数较高以及24Q1
业务调整，随着医药业务逐步打通线上产品链路以及业务调整结束，预计
医药业务将重回向上通道。
⚫盈利预测与投资建议：公司聚焦大健康产业，化妆品业务品牌战略升级为
牌切入胶原蛋白医美赛道；原料业务调整销售战略，积极开拓海外市场和
多领域的应用，未来有望继续保持稳健增长；医药业务随着线上产品链路
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)4578.754342.234992.395673.04
增长比率(%)-64.65-5.1714.9713.63
归母净利润(百万元)303.39347.08424.58527.36
增长比率(%)567.4414.4022.3324.21
每股收益(元)0.300.340.420.52
市盈率(倍)25.2022.0318.0114.50
市净率（倍）1.901.801.701.58
基础数据
总股本（百万股）
1,016.57
流通A股（百万股）
1,016.57
收盘价（元）
7.55
总市值（亿元）
76.75
流通A股市值（亿元）
76.75
个股相对沪深300指数表现