【行业研究报告】神火股份-煤、铝相继复产,业绩改善可期

类型: 年报点评

机构: 华安证券

发表时间: 2024-06-21 00:00:00

更新时间: 2024-06-21 15:10:34

⚫公司发布2023年报和2024年一季报
公司2023年营业收入376.25亿元,同比-11.89%,归母净利润59.05
亿元,同比-22.07%;24Q1营业收入82.23亿元,同比-13.57%,归母
净利润10.91亿元,同比-19.47%。
净利润10.91亿元,同比-19.47%。
⚫铝板块:伴随铝价抬升,盈利能力优化
2023年公司电解铝收入252.94亿元,同比-10.49%,公司主营产品盈
利能力减弱主要源于铝价下跌,2023年长江现货铝均价为18696.74元
/吨,同比-6.22%,年内公司电解铝价格同比下降945.32元/吨。量方面,
2023年公司受子公司云南神火减产9.27万吨的影响,电解铝产量/销量
分别为151.80/152.73万吨,同比-7.16%/-6.07%。24Q1国内长江现货
铝均价为19050.86元/吨,环比+0.45%,铝价抬升2024年公司铝板块
盈利能力有望持续优化。
⚫煤炭板块:煤价下行业绩承压,梁北煤矿有望贡献增量
公司2023年煤炭收入80.12亿元,同比-18.92%,煤价承压是拖累公
司业绩的主要因素。价:2023年受进口煤炭量显著增加导致供需宽松
的影响,国内煤炭均价下行至980.60元/吨,同期公司煤炭均价同比下
降284.42元/吨。量:2023年公司煤炭产量/销量分别为716.96/724.77
万吨,同比+5.25%/+7.41%,煤炭产量位列河南省第四位。公司充分发
挥区位优势扩能扩产,梁北煤矿扩改建项目持续推进,煤炭产能稳步提
升。
据公告,24Q1省内煤企安全事故、监管政策趋严等影响公司煤炭产销
量不及预期,4月份起已恢复至正常水平,预计不会影响全年生产计划
的实现。价格方面,24Q1国内煤炭均价为1005.64元/吨,同比-5.02%,
煤价承压影响一季度业绩。综合考虑供给端、需求端情况,预计2024
年煤炭供需总体将相对平衡,煤炭市场价格大概率以稳为主、小幅波动。
⚫铝箔产能预期释放,推进一体化布局
公司电铝箔项目稳步推进,产能陆续释放:神火新材电池箔项目一期整
体装机水平达到国际先进水平,二期新能源动力电池材料项目目前进展
顺利,首台轧机已于2024年2月开始带料调试,预计2024年8月8
台轧机全部投产。云南新材另有11万吨产能在建,分坯料和电池箔两
期,项目预计总投资24亿元,目前一期坯料项目已开工建设,二期电
池箔项目后续将根据市场情况推进建设。2023年公司生产铝箔8.09万
吨,并计划2024年生产铝箔9.75万吨。公司通过积极并购和项目投资,
在产业链上下游持续深化一体化布局,业绩有望持续提升。
⚫投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为63.03/69.85/72.56亿元
(前值为2024-2025年分别为67.59/72.88亿元,考虑煤价下行下调),
神火股份(000933)
公司研究/公司点评