【行业研究报告】-5月宏观环境观察:曙光初现

类型: 国际宏观月报

机构: 五矿证券

发表时间: 2024-06-21 00:00:00

更新时间: 2024-06-21 17:11:25

登记编码:S0950523100001
:021-61102508
:youchunye1@wkzq.com.cn
报告摘要
基本面出现积极信号。5月份经济数据已经发布,工业生产、制造业投资和出
口表现较强,消费、房地产投资表现较弱,基建边际下行,物价指数边际回升。
这背后反映出的是当前经济的两条主线:第一,与内需相关的部门仍然较弱,
以居民消费和房地产为代表。第二,和外需相关的部分表现较强,以工业生产
和出口为代表的制造业链条。近期出现的积极信号是物价温和回升,企业开始
补库存,通缩压力有望减轻。
海外降息周期已经到来。在2022年全球加息潮之后,2023年已经有一些发
展中国家开始降息,今年上半年一些重要的发达经济体也步入降息周期。瑞士、
瑞典、加拿大、欧元区等经济体已经相继降息,可以认为全球已经进入降息周
期之中。6月13日美联储议息会议上,美联储虽未降息,但19名官员中的
15名都预计年内会进行降息。从历史经验来看发达国家之间货币政策的联动
效应极强,其他重要国家都已经进入降息周期,美联储也不会太晚。货币政策
周期的转变将缓解全球范围内的流动性压力,对经济和各类资产价格都较为利
好。
可以乐观一些。首先,经济基本面出现了一些积极的变化,我们预计未来会体
现在企业经营状况上,即微观主体的基本面也有望逐步改善,有助于市场风险
偏好修复。其次,主要经济体进入降息周期,将扩大中国央行的操作空间,同
时也有助于减轻汇率压力。这对股市和债市均为利好。此外一个新趋势是,虽
然全球制造业周期上行反映出整体经济在回暖,但美国较欧盟和日本等经济体
的优势正在缩窄。我们认为在这一趋势下,美元大幅升值的风险不高,这也为
全球流动性环境提供了一定的安全垫。目前来看中国股市已经从一二月份极度
悲观的气氛中走出,但经济前景的不确定性始终压制风险偏好。我们认为现在
基本面和流动性两方面都显现出了一定的积极信号,可以乐观一些。我们预计
下半年中国央行还会有降准和降息落地,债市风险不大。但央行希望避免长端
利率过低的态度也较为明确,所以上涨空间也相对较小。
风险提示:1.中国货币政策力度不及预期。
2.房地产行业下行速度过快。