【行业研究报告】国防装备-国防装备行业周报（2024年7月第1周）：2024上半年全球航天轨道发射活跃，军工行业拐点临近、景气上行

2024上半年全球航天轨道发射活跃，军工行业拐点临近、景气上行
——国防装备行业周报（2024年7月第1周）
投资要点
❑【核心组合】中国船舶、中船防务、中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、
中国动力、北方导航、中兵红箭、洪都航空、航天彩虹、航发控制、亚星锚链、
威海广泰。
威海广泰。
❑【重点股池】中无人机、鸿远电子、中航光电、内蒙一机、中航重机、紫光国微、
西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、
火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
❑【本周观点】1）2024上半年全球航天轨道发射活跃：2024上半年全球共计126
次发射，美国以73次发射显著领先，主要由商业需求驱动，包括大量Starlink卫
星；中国以30次发射紧随其后，包括商业和国防等多种任务类型。俄罗斯成功进
行了4次发射，聚焦国际空间站补给和国防卫星，持续看好卫星产业链制造、发
射及运营等核心环节。2）2024上半年复盘：板块业绩短期承压。军工板块（剔
除船舶）2024年一季度实现营收794亿元，同比减少2%；实现归母净利润60亿
元，同比减少19%，一季度子领域中仅有船舶、航空装备营收、归母净利为正增
长。3）板块盈利能力已回调接近2019年上一轮周期起点。2019-2023年，剔除船
舶的板块整体毛利率分别为22.9%、23.8%、24.1%、23.5%、23.2%；净利率分别
为5.7%、8.4%、9.0%、8.4%、7.0%。2024年一季度板块整体毛利率为23.9%，同
比减少1.8pct；净利率为7.8%，同比减少1.6pct。4）2024下半年展望：有望进入
新一轮上行周期。国防军工行业具有典型的计划属性，当前板块指数已调整至十
四五初期水平，随十四五中期调整逐步落地，部分扰动因素逐步消除，行业基本
面有望改善。5）景气回升、相对低估值中长期配置价值凸显，持续推荐。
❑【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。（1）
国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大
订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明
高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：中国坦克
/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用
航空发动机相关民品自主可控也将提速；重视低空经济、商业航天等新兴战略产
业。
❑投资建议：
1）船舶：中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链。建议关注中国重工、中国