【行业研究报告】淮河能源-24H1业绩同比高增，后续火电增量可期

2024年07月09日淮河能源(600575.SH)淮河能源(600575.SH)公司快报24H1业绩同比高增，后续火电增量可期物流综合投资评级维持评级6个月目标价4.20元股价(2024-07-08)3.73元交易数据总市值(百万元)14,495.75流通市值(百万元)14,495.75总股本(百万股)3,886.26流通股本(百万股)3,886.2612个月价格区间2.21/3.93元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.239.057.4绝对收益-3.635.146.3周喆zhouzhe1@essence.com.cn林祎楠linyn@essence.com.cn相关报告“煤窝办电”蓄新能，资产注入犹可期2024-05-27事件：公司发布2024年半年度业绩预增公告，公司预计2024年半年度实现归母净利润5.55亿元到5.95亿元，与上年同期（重述后数据：3.62亿元）相比，同比增加53.41%-64.47%。预计实现扣非归母净利润5.05亿元到5.45亿元，与上年同期（重述后数据：2.61亿元）相比，同比增加93.25%到108.54%。结合公司24Q1归母净利润进行测算，公司24Q2归母净利润区间预计为2.45亿元到2.85亿元。24H1业绩同比大增，系发电量同比增加：据公告，公司24H1归母净利润同比大增，主要系公司所属的潘集发电公司、淮沪煤电有限公司、顾桥电厂发电量同比增加影响。其中，潘集发电公司下属的潘集1期项目为公司在2023年收购完成的坑口电厂。该电厂2023年初刚实现投运后，由于设备调试等因素影响致使利用小时数较低，2023年前6月发电量仅实现20.21亿度，因此其利润未在2023年上半年完全体现。正常运转情况下，假设按照利用小时数5000h，潘集电厂1期全年发电量可上升至66亿千瓦时。远期火电注入空间或再添增量：近期，淮南矿业集团与中国电力协商平圩发电11%股权的出售事项。该出售事项得以落实，平圩发电将由淮南矿业持股51%，同时未来平圩发电将投资开发平圩4期项目(即兴建位于中国安徽省的两台超超临界燃煤发电机组)。对于上市公司来说，按照集团2016年重组时作出的公开市场承诺，其在建煤电项目在具备投产运营条件后将注入上市公司。根据梳理，若上述转让事项可顺利落实，集团可注入淮河能源的在建项目包括：①潘集电厂2期与谢桥电厂，合计规模2.64GW，预计2025年下半年投产；②洛河4期电厂，规模2GW，23年底获得安徽省发改委核准，目前正在进行项目招标等工作；③平圩电厂4期，规模2GW，已于2023年12月底开工。未来在避免同业竞争承诺下，集团内其他电力资产在远期仍不排除具备注入上市公司的可能性，预计带来煤电资产规模进一步增长空间。投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入274.7亿元、277.6亿元、282.9亿元，增速分别为0.5%、1.1%、1.9%；分别实现净利润10.9亿元、11.3亿元、11.8亿元，增速分别为29.7%、4.0%、4.1%。公司在煤电一体化运营上具备丰富经验，煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定性。-17%-7%3%13%23%33%43%