【行业研究报告】东鹏饮料-东鹏饮料24Q2点评：主业新品双超预期

⚫公司发布24Q2预告：
➢Q2：预计营收43.8-46.0亿（+47%-55%），归母9.4~10.7亿
（+53%-75%），扣非9.3-10.6亿（+72%-97%）
➢H1：预计营收78.6-80.8亿（+44%-48%），归母16.0-17.3亿
（+44%-56%），扣非15.5-16.8亿（+56%-70%）
（+44%-56%），扣非15.5-16.8亿（+56%-70%）
➢收入利润大超预期，连续5个季度均30%以上高增。业绩强势成
长，新品占比逐步提升为今年打开估值空间。
⚫收入分析：主业+新品双超预期
➢Q2预计在消费疲弱/南方降雨较多之下月均35-40%高增且库存同比
大幅下降25-30天，印证终端动销强势。
➢主业：预计Q2特饮占收入比重约8成，同比增近30%（24Q1
+30%/23Q4+32%，刚性增长）。其中广东占收入比重预计约2.5
成、省外预计同比+50%，主业超预期的核心拉动是全国化超预期
（预计H1全国网点380w/今年净开50w，反映省外强势)。
➢新品：预计Q2新品占收入比重近2成（Q1占1.1成），同比
+130%贡献增量（23Q1-4新品+14/193/325/253%连续高增）。我
们预计新品超预期核心拉动是补水啦贡献新品超6成（预计Q2销
额近5亿/全国网点达206w，望提前完成全年10亿目标）。
⚫利润分析：动销强势下盈利提升
➢中值测算Q2净利率22.3%，同比+1.7pct，成本费用控制得当，预
计旺季前冰柜投放费用已前置；整合看H1净利率20.9%，同比
+0.6pct，投入加码下基本稳定，预计H2冰柜投放加码以图长期增
量但费用率可控。
➢我们的观点：
主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核
心来自β上就业结构和性价比趋势强化，α上推新/拓网点/冷柜投
放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红
牛的200亿；新品1+6策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖
茶、VIVI鸡尾酒、椰汁、大咖、多喝多润为增量。
东鹏饮料（605499）
公司点评
报告日期：2024-07-11