【行业研究报告】-2024年6月外贸数据点评：三条线索，出口还能强多久？

2024年6月外贸数据点评
三条线索，出口还能强多久？
三条线索，出口还能强多久？
2024年07月12日
➢6月的出口（大陆地区，下同）同比再度上行，8.6%的读数已经是2023年
3月以来的“最高水平”，贸易顺差是有数据以来的“最高水平”。面对年初以来
出口的“大幅波动”，市场对于6月出口的预期仅有7.4%，相对于8.6%的确存
在差距。相比于其他的经济指标，出口表现更好，比如6月进口金额再度转为下
降，为-2.3%、PMI水平较弱等。在市场关注美国经济放缓和贸易摩擦的背景下，
为什么6月的出口数据这么强？我们观察到以下出口景气度的重要线索：
➢线索一：财新和中采PMI的背离指向出口好于内需。从去年10月开始，制
造业财新PMI和中采PMI已经连续9个月出现背离，财新PMI一直在50%以
上，且持续高于中采PMI。统计口径上，财新覆盖的企业多为东南沿海的中小型
企业，可以指向出口企业，而中采覆盖的企业的行业更加全面且规模更大，因此
两者的背离往往指向出口景气度好于内需。而上一次出现财新PMI连续高于中
采PMI的阶段是2020年5月-2021年2月，当时的出口增速同样高歌猛进，
从个位数的增速上升到20%以上。
➢线索二：出口企业“价换量”。2022年开始，我国出口价格同比持续下行，
而2023年以来出口数量同比出现回升。由于国内市场竞争激烈，企业大力开拓
海外市场，相比于其他国家，我国PPI水平偏低、工业和基建体系更完备，出口
的价格优势明显，其他国家可以以更低的成本从我国进口优质商品。可以看到，
当前我国的出口价格增速处于历史偏低水平，并且少见的明显低于世界出口平均
价格增速，出口端存在以价换量的情况。
➢线索三：企业是否正在抢出口？回顾2018年的中美贸易摩擦，三季度之前，
美国的前两轮关税涉及到的商品总额是500亿美元，体量相对不大。但9月开
始，规模扩大，美国对我国的平均关税从5.6%上升到9.8%。所以，当时国内企
业在二-三季度存在抢出口现象，出口增速连续超预期，到四季度开始明显回落。
今年6月出口的环比是1.9%，和前几个月一样，基本符合季节性，抢出口现象
暂不明显。目前的情况可能和2018年有所不同，5月贸易政策的影响暂时较小。
5月，美国对301调查开展了4年复核，对半导体、电池等180亿美元的商品
加征关税。本次加征的关税数额不大，且部分在2026年生效，简单估算2024
年生效的商品，美国对我国商品的平均关税税率可能从18%上升到19%左右，
上升幅度是历次最小的。另外，相比于2018年，目前我国出口的集中度下降较
多，对单一国家的依赖度显著下降。
➢我国对多数地区的出口都保持了正增速。其中对于一些新兴国家和地区的增
速仍保持前列，比如东盟、拉丁美洲。此外，对于中国台湾的出口增速已经连续
两个月超过了20%。从份额的角度，东盟、欧盟、美国的前三地位仍然牢固。对
美国和欧盟的出口份额略有扩大，对东盟的出口份有所下降。
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