【行业研究报告】英维克-业绩持续高增，算力有望驱动液冷持续高增长！

事件：
公司发布24半年报预告，24H1实现归母净利润1.65亿元-1.93亿元，同比
增长80.00%-110.00%（2023H1同比增长75.58%），实现扣非归母净利润1.53
亿元-1.81亿元，同比增长91.02%-125.39%。
温控龙头业绩持续表现强劲：
公司继24Q1实现营收同比+41%增长，归母净利润同比+147%增长后，继
续保持强劲增长动能。Q2单季度来看，24Q2实现归母净利润中值1.17亿
元，同比增长75.5%，实现扣非归母净利润中值1.13亿元，同比增长87.6%。
主要增长因素包括1）抓住行业发展机遇，各业务板块业务均有所增长，
其中机房温控节能产品增长较快；2）优化产品设计、物料采购策略，材料
价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。
价格上涨的不利影响控制在较小范围；3）股权激励费用同比减少。
手握核心客户资源，拓展海外有望紧抓AI时代新机遇
公司打造全链条液冷，并不断积累应用案例。公司在数据中心液冷项目交
付过程中积累了丰富的技术，截止24年4月累计已交付900MW液冷项目。
同时积累了丰富的客户资源，此外公司近期以第一份额新中标了中国电信
DC舱集采，和百度、超聚变等厂商建立了深度合作。此外，公司积极拓展
海外市场，此前和英特尔达成合作，拓展了海外龙头CPU厂商，未来有望
拓展海外芯片大厂、GPU厂商，值得期待，有望紧抓AI时代下的新机遇。
专注深耕温控行业，有望核心受益算力产业趋势
公司是国内领军的精密温控节能解决方案与产品提供商，2005年成立至今
深耕行业近二十载。AI算力发展带来制冷新需求，液冷有望逐步成为“必
选”，GTC2024新一代GB200发布时，英伟达设计了1200W的风冷和液冷
两种方案；另外，运营商积极推动液冷，根据运营商白皮书，运营商规划
2025年及以后，50%以上项目规模应用液冷。在产业趋势下，国内厂商同
样具备强竞争力，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，此外突破海
外值得期待，国内温控厂商凭借技术能力、服务、成本等优势或将突破北
美算力市场，英维克作为国内温控龙头或将核心受益。
盈利预测与投资建议：
公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用
领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。公司上半
年机房温控节能产品增长较快，预计受益于产业趋势，我们上修公司24-26
年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元（前值为5.0/6.7/8.7亿元），对应24-26
风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率
提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期、业绩预告仅为初步测算，
财务数据以正式半年报为准
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)2,923.183,528.864,986.936,721.108,794.91
增长率(%)31.1920.7241.3234.7730.86
EBITDA(百万元)581.15817.61765.071,002.441,296.70
归属母公司净利润(百万元)280.28344.01517.22709.65945.80
增长率(%)36.6922.7450.3537.2033.28
EPS(元/股)0.380.470.700.961.28
市盈率(P/E)64.7552.7635.0925.5719.19
市净率(P/B)8.577.305.985.144.33
市销率(P/S)6.215.143.642.702.06
EV/EBITDA24.2018.4322.6816.7212.78