【行业研究报告】石头科技-石头科技2024H1业绩预告点评：剔除退税影响，业绩总体符合预期

⚫公司发布2024H1业绩预告：
➢24Q2：预计归母6~8亿元（+12.3%-49.7%），扣非4.6-6.1亿元（-
7.9%-22.2%）。
➢24H1：预计归母10-12亿元（+35.2%-62.3%），扣非8.0-9.5亿元
（+21.2%-43.9%）。
➢以业绩预告中值计，归母中枢7亿元（+31%），扣非中枢5.3亿元
（+7.2%）。考虑将退税口径一致化处理（23Q2扣非剔除退税按4.4
亿元计），则对应24Q2实际扣非同比约+21%，总体符合预期。
⚫收入分析：我们预计+20%，主因外销拉动
➢内销：我们预计Q2单季内销约+10%，预计增速主要受益于P10SPro
系列放量，参考奥维Q2石头国内线上扫地机销售额份额已达27%，
扫地机/洗地机国内线上销售额增速分别+9%/-44%，合并增速+3%。
➢外销：我们预计Q2单季外销约+25%，预计增速排序美>欧~亚，增
速主要受益美国高增，线上销售已升至行业首位，线下渠道获得突破，
H1已入驻Target和Bestbuy门店。参考久谦数据，石头4-5月美/
德/法/英亚马逊销售额分别同比+26%/-42%/+66%/+59%。
⚫利润分析：以业绩中枢进行测算
➢退税处理影响扣非：公司全资子公司石头创新获所得税优惠税率，预
➢退税处理影响扣非：公司全资子公司石头创新获所得税优惠税率，预
计24Q2退税影响1.5亿元计入非经损益，去年同期退税5776万元，
于年末计入非经损益。
➢如假设24Q2收入+20%，按退税口径一致化处理（23Q2扣非基数
按4.97亿-退税0.57亿=4.4亿元计算），24Q2扣非净利率20.1%，
同比+0.2pct，总体变化不大；
➢如假设24Q2收入同比+25%，同样处理后24Q2扣非净利率19.3%，
同比-0.6pct。预计利润率变化为以下三者综合结果：1）海外新品
Q7&Q8Max+定价下移重在拓客；2）海外直营增加带来毛利率提升；
3）出海增量市场拓展带来费用投入。
➢我们的观点：
公司股价从6月高点至今已经调整约15%，主要反映出口关税预期，
短期估值取决于政策变动，长期估值仍看海外需求盈利。当前时点建
议关注两大变化：1）内销层面，6月公司经营新变革组织架构明确
两大BU扫地机+洗衣机，意在提升经营效率及战略落地；2）出海层
面：美国线下/欧洲线上/亚太新兴市场精细化运营，持续挖潜扫地机
拓展空间。
-28%
3%
34%
65%
96%
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石头科技沪深300