【行业研究报告】沪电股份-2024半年度业绩预告点评：业绩符合预期，800G交换机渗透有望推动业绩持续高增

事项：
❖2024年7月12日，公司发布2024年半年度业绩预告：预计公司2024H1实现
归母净利润10.8-11.6亿元（YoY119-135%）；扣非净利润10.52-11.32亿元（YoY
137-155%）。预计2024Q2实现归母净利润5.65-6.45亿元（YoY93-121%，QoQ
10-25%）；扣非净利润5.55-6.35亿元（YoY112-143%，QoQ12-28%）。
10-25%）；扣非净利润5.55-6.35亿元（YoY112-143%，QoQ12-28%）。
评论：
❖高端数通板需求旺盛，Q2业绩同环比大幅改善。24Q2归母净利润预告中值
为6.05亿元，同比+107%，环比+18%；扣非归母净利润预告中值为5.95亿元，
同比+128%，环比+20%。Q2业绩同环比大幅改善主要系高速运算服务器、人
工智能等新兴计算场景对PCB的结构需求推动。未来随着AI算力需求快速增
长，公司作为数通板头部企业，将会深度受益。
❖800G交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行。随着大模型参数量快速增长，
大型AI算力集群需要能够连接数十万甚至百万个加速节点的网络架构，即人
工智能后端网络。据Dell'Oro发布的《AINetworksforAIWorkloadsReport》
预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大
50%，人工智能网络加速向更高速度过渡，预计到2025年，在最新推出800Gbps
产品的两年内，800Gbps将占据人工智能后端网络的大部分端口。公司800G
交换机产品已经批量交付，1.6T产品已开始预研，随着英伟达Blackwell等更
高端AI芯片加速部署，配套使用的高端交换机需求有望快速增长。为了应对
算力网络产品需求，公司24年初拟投资约5.1亿元用于面向算力网络的技改
项目，提高算力产品的阶数、层数，针对性扩产产能。
❖聚焦高端汽车板产品，胜伟策布局或将迎来收获期。公司继续深入整合原有
汽车板业务和胜伟策业务，大力开拓48V轻混的p
2
Pack产品市场，充分利用
胜伟策现有产能，24年胜伟策有望贡献汽车业务增量；逐步调整优化产品和
产能结构，加快沪利微电投资，有效扩充高阶HDI产能；黄石二厂也在进一
步优化制程能力，加速新产品、新客户的认知和导入。
❖投资建议：算力需求强劲增长，公司深耕北美客户，有望充分享受算力市场高
增红利，Q2业绩预告同环比大幅改善，考虑800G交换机产品渗透，我们将
24-26年盈利预测由24.65/30.47/35.66亿元调整为25.98/34.72/39.74亿元。公
司产品迭代有望持续提升ASP和盈利能力，海外产能及自身技改扩建贡献增
量，24年业绩仍有上修空间，当前向下有估值保护，向上业绩有机会超预期，
AI应用创新有望带动板块估值提升，参考同行可比公司中际旭创、深南电路
估值及自身历史估值中枢，考虑24H2将进入估值切换，给予25年30X目标
估值，目标价调整为54.3元，维持“强推”评级。
❖风险提示：AI算力、汽车需求不及预期，汇率波动，竞争格局恶化，原材料
大幅上涨。
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