【行业研究报告】华峰化学-公司信息更新报告：中报业绩预告大超预期，行业底部彰显龙头优势

——公司信息更新报告
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根据公司业绩预告，2024年H1预计实现归母净利润13.80-16.80亿元，较2023
年同期同比增长1.57%-23.65%。对应Q2单季度，预计实现归母净利润6.97-9.97
亿元，环比增长1.92%-45.81%。2024年Q2，虽然公司主要产品氨纶、己二酸价
差仍处于行业底部，但公司凭借较强的成本优势，仍有望实现业绩的环比增长。
我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为27.98、31.30、38.42
亿元，EPS分别为0.56、0.63、0.77元，当前股价对应PE分别为13.7、12.3、
10.0倍。公司拟追加投资PTMEG项目，进一步扩大原料成本优势，维持公司“买
入”评级。
Q2氨纶价差环比较稳定、己二酸价差环比下降，公司业绩环比增长
己二酸方面，2024年Q2，公司己二酸的平均价格为9,691元/吨，环比-0.91%；
但Q2纯苯价格大幅攀升，己二酸平均价差缩窄为2,488元/吨，环比大幅下降
31.68%。氨纶方面，根据百川盈孚、Wind等数据，2024年Q2，氨纶40D平均
价格为28,451元/吨，环比-4.49%；而主原料PTMEG平均价格为15,189元/吨，
环比下滑5.31%，致氨纶价差环比-3.07%。虽Q2己二酸价差环比大幅下滑，但
根据公司公告和涪陵区融媒体中心报道，2023年9月己二酸六期项目单套50万
吨项目试生产后，公司拥有己二酸产能150万吨，环己酮20万吨产能，随着产
能逐渐爬坡，公司成本优势或进一步凸显，公司业绩环比增长。
2026年氨纶行业或无资本开支，己二酸处于周期底部，公司底部价值彰显
根据我们测算，截至7月13日，己二酸、氨纶价差分别处于2017年以来3.49%、
13.47%的历史分位值。根据百川盈孚数据，2026年氨纶行业暂无明显新增产能，
氨纶价差长期底部徘徊，或加速小产能出清，龙头市占率有望提升。Q2或为己
二酸行业盈利低点，公司作为龙头成本优势尽显。同时公司在12万吨PTMEG
项目上拟追加8亿元投资，进一步扩产PTMEG产能至24万吨，进一步巩固一
体化优势。当前处于氨纶、己二酸盈利低点，公司作为双龙头底部布局价值凸显。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)25,88426,29830,82534,33836,135
YOY(%)-8.81.617.211.45.2