【行业研究报告】特步国际-特步国际点评报告：Q2增长提速，经营质量持续优化

折，渠道周转优化至约4个月，经营质量环比改善。公司始终以跑步品类
为专业核心优势，2019-2023年中国男女子马拉松百强运动员穿着率蝉联第
为专业核心优势，2019-2023年中国男女子马拉松百强运动员穿着率蝉联第
一，积极的赛事赞助和自有赛事举办、运动员合作，以及截至23年底65家
跑步俱乐部、200万+特跑族会员作为重要品牌资产持续稳固公司在跑圈的品
牌影响力，为公司稳健的运营表现提供助力。本季度公司也发布冠军版跑鞋
家族凯旋配色，并发布中国国家霹雳舞队官方装备、成为中国三人篮球超级
联赛官方赞助商。
❑Saucoony展现成长活力，KPGlobal出售稳步推进
作为公司的第二成长曲线，专业运动（Saucony&Merrell）2023年收入规
模8.0亿元，同比+99%，其中，Saucony作为高端跑鞋代表2023年成为集团
新品牌矩阵中首个实现盈利的品牌，且穿着率在2023年重点马拉松赛事中位
列前三，公司也将在继续扩展针对中国消费者的定制系列产品同时探索国际
市场机会，并进一步开发Saucony的复古及通勤系列产品，抓住市场机会，
24Q2公司也发布啡速4、胜利22等新一代跑鞋，并连续4年赞助越山向海
人车接力中国赛。
公司在5月宣布计划以1.51亿美元向丁氏家族出售KPGlobaL（旗下经
营K-SWISS及Palladium品牌业务）100%股权并宣判特别股息，以专注跑步
品类发展、改善现金流表现，目前出售事宜稳步推进中。
❑盈利预测及投资建议：
预计24/25/26年收入同比+11%/11%/10%至159/177/195亿元，归母净利
同比+14%/+15%/+14%至11.7/13.5/15.3亿元，对应当前市值的PE为
10.7/9.4/8.2X，作为大众跑步领域龙头其专业性及高性价比持续受到消费者
青睐，160X系列为代表的明星跑鞋以及丰富的跑步相关赛事、运动员资源
持续带动品牌出圈，Saucony为代表的新品牌也持续拓展集团目标客群，继
❑风险提示：特殊舆论事件，海外需求波动影响K&P全球批发业务