【行业研究报告】桐昆股份-公司事件点评报告：2024H1净利高增，看好涤纶长丝景气度提升

桐昆股份发布业绩预告：预计2024H1实现归母净利润10亿
元至11.5亿元，同比增幅849.40%至991.81%。扣非归母净
利润为8.5亿元至10亿元，同比增幅2186.62%至
2554.85%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业
的投资收益部分的净利润6亿元至7.5亿元，同比增幅
的投资收益部分的净利润6亿元至7.5亿元，同比增幅
31.86%至64.82%。单二季度实现归母净利润为4.2亿元至
5.7亿元，同比下降29%到下降4%；环比下降28%到下降
2%。归属于上市公司股东扣除对联营企业和合营企业的投资
收益部分的净利润2.7亿元至4.2亿元，同比下降38%到下
降3%；环比下降18%到增长28%。
投资要点
▌长丝景气度提升，2024H1业绩高增
2024年上半年，随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝
行业下游需求相较于2023年同期边际改善显著，供给层面行
业龙头大规模扩产周期结束，产业集中度进一步提升，行业
协同作用发挥较为明显，产品销量与价差有所增大，行业整
体处于复苏状态。年初企业“轻装上阵”挺市意愿较强，一
季度市场成交重心震荡上扬，二季度以来涤纶长丝厂商执行
“一口价”销售模式，保本修复利润。根据隆众资讯，上半
年POY/FDY/DTY均价分别为7695/8244/9045元/吨，与去年
同期相比涨幅分别为3.2%/1.7%/2.8%。同时公司参股的浙江
石油化工有限公司依托全球特大型炼化一体化装置，持续优
化装置性能，通过各项技改提升，不断挖潜增效，提升弹性
生产能力。相比去年同期，公司化工产品不断延伸，品种日
益丰富，部分化工产品毛利有改善。
▌涤纶长丝产能增速放缓，需求复苏背景下价差有
望提升
涤纶长丝产能投产脚步放缓，小规模及落后装置退出市场，
行业供需结构逐渐改善。2024年国内熔体直纺涤纶长丝行业
共有两套装置计划投产，合计产能在86万吨/年，分别为新
凤鸣江苏新拓的36万吨和荣盛萧山的50万吨装置，产能增
速在1.9%。下半年来看，涤纶长丝供需结构仍有望改善，保
利润成为企业共识，行业现金流逐渐修复。三季度高温天
气，限电政策影响涤纶长丝产能利用率，而作为传统需求旺
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