【行业研究报告】沪电股份-业绩延续高增趋势,AI浪潮下800G交换机渗透+AI服务器放量驱动增长

类型: 其他公告点评

机构: 天风证券

发表时间: 2024-07-15 00:00:00

更新时间: 2024-07-15 15:15:27

事件:
沪电股份发布2024年半年报业绩预告,预计实现归母净利润10.8~11.6亿
元,同比增长119.24%~135.48%;实现扣非归母净利润10.52~11.32亿元,
同比增长136.84~154.85%。
受益AI需求,业绩持续亮眼高增
24上半年,伴随着全球算力投入的持续,公司受益于高速运算服务器、人
工智能等新兴计算场景对印制电路板的结构性需求,收入和利润都有亮眼
高增长。从Q2单季度来看,公司预计实现归母净利润5.65亿元~6.45亿元
(YoY+93.4%~+120.7%),中值为6.05亿元(YoY+107.0%);预计实现扣非
归母净利润5.55亿元~6.35亿元(YoY+112.3%~142.9%),中值为5.95亿元
(YoY+127.6%)。受益于AI产业趋势带来的需求增长,Q2业绩环比体现了
(YoY+127.6%)。受益于AI产业趋势带来的需求增长,Q2业绩环比体现了
延续性,归母净利润中值环比增长17.6%,同时实现同比高速增长。
2、紧抓800G交换机+AI服务器迭代机遇
根据Dell‘Oro预测,到2027年,近一半的数据中心交换机端口将由
400Gbps及更高的速度驱动,同时预计到2025年,800Gbps将超过400Gbps。
公司在高阶数据中心交换机领域持续布局,应用于Pre800G(基于56Gbps
速率,25.6T芯片)的产品已批量生产,应用于800G(基于112Gbps速率,
51.2T芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI浪潮下,AI服
务器以及800G交换机迭代带来的PCB板价值量的增长。
同时AI服务器领域,英伟达此前发布AI芯片H200,此外24年,英伟达
预计还会发布基于Blackwell架构的B100。算力服务器持续迭代升级,AI服
务器对芯片性能及传输速率要求更高,通常需使用高端的GPU显卡以及
更高的PCIe标准,整体PCB价值量有望持续提升。
3、AI浪潮产业趋势,PCB持续成长机遇
现阶段AI应用中“杀手级”场景尚未普遍落地,但从中长期来看随着AI的应
用场景逐渐落地,图像、语音、机器视觉和游戏等领域的数据将呈现高速
增长,新兴人工智能应用的计算和存储需求或将成为未来五年电子市场中
主要的增长动力,并为能够提供高性能PCB解决方案的企业带来可期的市
场机遇。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司2024-2026年归母净利润预测为24/32/39亿元,对应24-26
风险提示:AI发展不及预期、交换机渗透不及预期、公司技术升级迭代不
及预期、业绩预告仅为初步测算结果,具体财务数据以半年报为准等
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)8,336.038,938.3111,948.7015,478.7018,738.38
增长率(%)12.367.2333.6829.5421.06
EBITDA(百万元)2,480.852,841.123,208.984,098.224,844.63
归属母公司净利润(百万元)1,361.571,512.542,371.093,181.403,939.01
增长率(%)28.0311.0956.7634.1723.81
EPS(元/股)0.710.791.241.662.06
市盈率(P/E)56.5750.9232.4824.2119.55
市净率(P/B)9.327.876.365.044.00
市销率(P/S)9.248.626.454.984.11
EV/EBITDA8.2913.8022.7817.2213.86