【行业研究报告】佩蒂股份-24H1预告扭亏为盈，国内外业务增长可期

事件：佩蒂股份发布2024年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润0.9
亿元~1.1亿元，扭亏为盈（比上年同期增长310.79%~357.63%）；扣非归母
净利润0.89亿元~1.09亿元。其中2024Q2预估实现归母净利润0.48亿元
~0.68亿元，扭亏为盈（去年同期亏损0.05亿元）。
国内自主品牌产品上新，国内收入增长值得期待
2024年上半年，公司自主品牌业务较好地完成了半年度阶段性目标，收入
规模继续保持快速增长态势。公司于2024年5月推出爵宴品牌的主粮，主
打“原生天然食材”、“风干工艺”，在原有主要品类的收入规模保持快速增
长的同时，推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受，取得了较好的
长的同时，推出的重点产品新型主粮产品快速被市场接受，取得了较好的
预期效果。2024年618，公司爵宴品牌表现强势，累计GMV超2500万元，
金额相比去年同期增长67%，其中爵宴纯脆肉干获抖音幼犬零食、天猫狗
零食、京东狗零食榜单第一。我们认为，公司自主品牌表现优秀，国内收
入增长值得期待。
海外订单恢复好，全球化基地布局有利于提升风险抵御能力
2024年上半年，公司充分发挥产品研发、海外制造等优势，积极拓展新客
户，加深和现有核心客户的合作力度，ODM业务出货量实现大幅增加，营
业收入同比有较大幅度增加。越南生产基地保持满负荷运转状态，柬埔寨
生产基地的产能利用率快速释放。此外，公司上半年加强对柬埔寨、越南、
新西兰等重点生产基地的管理，完善在采购、运输、人员组织等方面的管
理体系，我们认为公司在海外多个区域的布局和管理，有利于发挥区域原
材料等优势，并增强单一区域出口关税变动等风险的抵御能力；也有利于
增强订单交付能力，为今后更高效地运营打下坚实基础。
2024年上半年，公司聚焦主营业务，各项工作以“一体两翼”发展战略和
年度任务目标为指引，坚持全球化运营，积极开拓国内、外两个市场，以
自主品牌打造、渠道拓展、项目运营质量提升为工作重心，经营业绩的质
和量均有较大幅提升。此外，公司实控人陈振标自2024年1月16日开始
共使用资金1001万元人民币，彰显公司实控人对公司长期发展的信心。
盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现营业收入为19.8/24.3/28.4亿元，
实现归母净利润1.5/1.9/2.5亿元，同比扭亏为盈/29%/29%。公司海外订单
风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期；
业绩预告是公司财务部门初步测算的结果，具体财务数据以公司披露的
《2024年半年度报告》为准
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,731.801,411.281,975.692,434.492,843.26
增长率(%)36.27(18.51)39.9923.2216.79
EBITDA(百万元)216.00115.60241.77297.14369.99
归属母公司净利润(百万元)127.12(11.09)148.31190.62245.92
增长率(%)111.81(108.72)(1,437.20)28.5329.01
EPS(元/股)0.51(0.04)0.600.770.99
市盈率(P/E)26.42(302.87)22.6517.6213.66
市净率(P/B)1.771.801.671.551.42
市销率(P/S)1.942.381.701.381.18
EV/EBITDA19.3627.6613.559.608.09