【行业研究报告】荣泰健康-荣泰健康：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚潜力市场，内销按摩椅龙头双品牌战略清晰

报告摘要
一、荣泰健康：持续创新产品力领先，按摩椅龙头代工起家到双自主
品牌驱动成长。公司深耕按摩器具行业二十余载，早期外销依靠ODM模式
扩容，现深度绑定韩国头部客户Bodyfriend贡献业务增长主动力，持续
挖掘欧美新市场机遇，进军具备悠久按摩文化的东南亚市场，泰国建厂有
序推进，构造第二成长曲线。国内以OBM模式为主，孵化荣泰主品牌定位
中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。
中高端，摩摩哒由共享转向高性价比年轻家用品牌，差异化布局驱动增长。
二、行业分析：中国贡献按摩器具行业出口重要力量，国内按摩椅渗
透率提升空间广阔。1）按摩产品市场空间：全球按摩产品市场持续扩容，
亚洲贡献成长动力。根据灼识咨询数据，2026年全球按摩产品市场规模
有望达到261亿美元（2022-2026年CAGR预计10.6%），亚洲市场有望达
到93亿美元（2022-2026年CAGR预计14.2%），占比提升至35.6%。2）
按摩保健器具出口：我们测算，中国出口按摩器具的终端规模约占全球市
场的45%-60%，贡献全球出口主要力量。3）渗透率：根据灼识咨询数据，
2021年新加坡/港澳/台湾/马来西亚/中国大陆按摩椅渗透率分别为每百
户9.6/11.6/7.3/5.7/2.3台，中国市场渗透率较低，具备天然成长空间。
三、公司分析：外销把握韩国基本盘+拓展欧美东南亚引领增长，内
销双品牌战略清晰。1）外销：深耕韩国市场巩固核心驱动力，挖掘低渗
透率欧美市场机遇+布局东南亚打造第二成长曲线。a)韩国：深化与大客
户BF合作，立足中高端+补齐性价比产品，贡献外销主要力量。b）美国：
市场发展早期空间广阔，下游整体消费能力较强，美国区域四客户增速较
快，公司致力于培育类BF的大客户提升整体盈利水平。c）欧洲：挖掘空
间广阔的高潜力市场，积极获取新客户，有计划建设仓储基地或成自主品
牌出海突破口。d）东南亚：调整战略布局，从越南到东南亚市场全发力，
泰国建厂增强出海实力。2）内销：线上积极布局抖音等新兴渠道收获高
增，线下荣泰主品牌树立中高端调性，摩摩哒由共享向家用性价比进化。
投资建议：行业端，随着海外需求回暖，国内对养老产业的政策支持，
老龄化问题及对居民日益提升的健康需求，按摩器具市场规模有望持续增
长。公司端，海外优质客户积极拓展，产能建设加强抗风险能力；国内产
品结构持续优化，新兴渠道加速布局，降本增效不断强化，收入业绩有望
持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为
2.25/2.75/3.25亿元，对应EPS分别为1.26/1.53/1.81元，当前股价对
风险提示：原材料价格波动、大客户较为集中、汇率波动、行业竞争
加剧等。
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23/7/17