【行业研究报告】川仪股份-国内自动化仪表龙头，国企改革+设备更新+自主可控三箭齐发

2024年07月18日川仪股份(603100.SH)川仪股份(603100.SH)公司深度分析国内自动化仪表龙头，国企改革+设备更新+自主可控三箭齐发电力电子及自动化投资评级首次评级6个月目标价20.28元股价(2024-07-17)17.42元交易数据总市值(百万元)8,943.63流通市值(百万元)8,856.50总股本(百万股)513.41流通股本(百万股)508.4112个月价格区间16.5/37.68元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-33.2-33.9-44.3绝对收益-34.2-35.7-53.8郭倩倩guoqq@essence.com.cn陈之馨chenzx@essence.com.cn相关报告核心观点：川仪股份是国内重点布局的三大仪器仪表基地之一，也是国内目前规模最大、品类最多、系统集成能力最强的工业自动化仪表公司。2017-2023年，公司营收/净利润CAGR为15.47%/29.33%，业绩稳健增长。行业层面看，自主可控背景下，仪器仪表国产替代需求巨大；公司层面看，主力产品性能不断升级，产品谱系进一步完善，未来有望凭借服务优势以及项目经验积累，持续夯实竞争力，成为工业自动化仪表行业国产替代大趋势下的领军者。大行业孕育大公司，国产替代空间广阔。川仪股份所处的工业化控制系统装置行业是仪器仪表大类行业中第一大分支行业，是维护国家经济安全、实现工业现代化的重要技术手段和支撑。从海外成熟市场经验来看，流程自动化行业孕育出艾默生、霍尼韦尔、西门子、E+H等众多百年外资品牌。根据工控网、《控制阀信息》等数据，川仪覆盖的主力产品（压力变送器、控制阀、流量仪表、分析仪器等）合计国内市场规模约1260亿元，国产化率较低，以川仪股份2023年全系列自动化仪器仪表总收入74.11亿元（含总包工程）来计算，公司市占率仅5.88%，未来成长空间大。竞争优势：产品谱系、研发、制造、销售构筑深厚护城河。①产品谱系完善：公司定位中高端领域，覆盖智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、分析仪器和控制设备及装置等8大系列产品，几乎涵盖流程自动化所需的所有产品大类，具备提供行业整体解决方案的能力，且产品线不断延伸，产品品质不断迈向高端，对标海外；②研发能力优异：常年累月的研发投入及科学的研发机制，具备从上世纪60年代国家三线建设起累积的制造经验。2023年公司研发费用5.24亿元，同比提升15.16%，研发费用率为7.08%；根据公司公告，2022年股权激励方案规定，2023-2025年研发费用率不低于7%；③核心部件自制：公司核心生产工具及关键零部件自制，通过供应链一体化、自主化形成的行业深厚护城河，保障供应链安全稳定。根据公司公告，截至2023年底，公司已建成43条智能生产线、7个重庆市数字化车间、2个重庆市创新示范智能工厂，2023年核心产品产能同比增长20%；-42%-32%-22%-12%-2%8%18%