【行业研究报告】建材-水泥新时代研究专题之一：水泥，走向常态化和差异化错峰时代

的错峰，其落地就要更多依赖于区域内企业的自律行为，因此实际执
行落地会体现出更明显的地域差异性。我们认为，从企业决策原理的
角度来思考，区域内的自发减产能否完成，取决于两个因素：1.当地
需求强弱，弱需求地区或许反而更容易减产落地；2.区域内成本曲线
是否陡峭，换言之就是区域内全国性主导大企业，和区域地方龙头企
业，其成本竞争力是否拉开，成本陡峭的地区更容易减产落地，也更
容易形成差异化的减产安排。东北，西北，西南需求弱成本曲线平，
更容易达成全面大幅减产；长江中下游和华北需求强且有部分竞争力
强中型企业，因此需要更多努力达成自律，但是差异化大概率是最终
的最优解；广东需求相对强且成本曲线陡峭，合作和竞争都容易达成
稳态；广西需求相对弱且成本曲线陡峭，差异化错峰更容易达成。
错峰复价改善底部价格预期。24年上半年行业盈利持续低位，龙头进
入微利或亏损的状态下，行业底部特征清晰。Q2以来我们观察到龙头
策略再转变，对盈利修复关注度提升，业内复价意愿强烈。5月中下
旬以来全国多区域先后新增错峰计划、推动区域复价，且往后看随区
域内企业间配合度提升，错峰执行力度存增强预期，格局有望实现修
复。淡季“以涨促稳”的价格策略或对行业价格预期企稳形成有效助
力，为旺季打好价格基础，行业底部盈利预期正在改善。
风险提示：国内货币财政房地产宏观政策风险；上游成本波动风险。