【行业研究报告】卫星化学-检修与技术优化伴行，Q2环增彰显强劲韧性

检修与技术优化伴行，Q2环增彰显强劲韧性
事件：公司发布2024年度中报，公告实现营业收入194.00亿元，同比
-4.59%；实现归母净利润20.56亿元，同比+12.51%；其中二季度实现营
-4.59%；实现归母净利润20.56亿元，同比+12.51%；其中二季度实现营
收105.96亿元，同比-2.53%，环比+20.34%，实现归母净利润10.33亿元，
同比-8.51%，环比+1.10%。
检修影响季度经营表现，但装置高质量运行能力进一步夯实。在装置连续平
稳运行3年，创同类装置首次开车长周期记录后，公司自4月6日起对连云
港C2原料及下游PE、EO等装置进行检修。尽管检修历时近一个半月，对
Q2盈利形成冲击，但公司仍实现单季度业绩环比改善。且考虑到公司本轮
检修是与技术优化同步进行，装置后续高质量运行能力也得到进一步提升。
乙烷价格持续低位，公司路线低能耗、低成本，优势凸显。根据卓创资讯，
石脑油裂解/MTO路线的单吨毛利润分别为-494/-278元，均在亏损边缘（截
止7月16日）。而公司C2原料为美国乙烷，因美国油气开采量创新高，
乙烷过剩加剧，原料价格持续徘徊在历史低位。根据Bloomberg，截止7月
12日，美国MB地区乙烷报价仅为16.4美分/加仑，近十年分位值仅7.2%，
成本低廉。且公司单吨乙烷综合能耗不到300kg标油，远低于石脑油
580-640kg标油。对比来看，公司轻烃裂解成本低、能耗低，路线优势突出。
三四期项目获批开建，C2量增价升，成长性可观。公司C2三四期正在按
计划推进，前期项目批复已取得，已经进入开工阶段。其中一阶段预计于
2025年底建成，二阶段预计于2026年底建成。三四期全部投产后，公司将
新增250万吨乙烷裂解制乙烯装置，总处理能力翻倍；同时，公司三四期产
品包括以C6、C8为共聚单体的高端聚乙烯、POE和PAO等高度依赖进口
的新材料，产品更趋向于高端化。此外，公司α-烯烃和POE工业化装置预
计下半年开工，2025年建设完成。向后展望，公司C2在规模翻倍的同时盈
利能力有望进一步强化，迎来“量”、“价”的共同飞跃，成长性可观。