【行业研究报告】361度-361度2024Q2经营数据点评：Q2流水如期高增，期待2025春季订货会表现

Q2流水符合预期，延续高经营质量，618电商表现亮眼，线下稳步拓店，2025年春季
订货会订货热情较高。
投资要点：
投资建议：公司是国内定位下沉市场的运动鞋服龙头，2024年至今流
水增速行业领先，高性价比定位契合当下销售趋势，2025年春季订货
会热情较高。我们维持2024-2026年归母净利预测为11.3/13.2/15.2亿
Q2流水符合预期，延续高经营质量。公司Q2线下大装流水同比增长
10%，童装同比增长15%，电商同比增长30-35%，符合预期；大装和
童装折扣约为71折（Q1为7折），库销比4.5-5个月之间（延续Q1
水平），延续健康的经营质量。
618电商表现亮眼，线下稳步拓店。1）线上：618期间361度电商渠
道增速高达99%，增速位居同行业第一，全渠道尖货销售超24万件，
同比增长167%，其中官旗尖货销量同比增长79%。公司持续强化品
同比增长167%，其中官旗尖货销量同比增长79%。公司持续强化品
牌电商渠道建设，推出差异化爆品，如飞燃3荣登专业马拉松跑鞋热
卖榜TOP1，同时公司在天猫、京东、抖音等核心主流电商平台直播，
有效提升曝光度与销售量。2）线下：受不利天气影响，Q2购物中心
店及百货商场店销售表现优于街铺。大装Q2维持净开店，平均门店
面积143平方米，环比Q1末提升4平方米，店效接近200万；童装
平均门店面积108平方米，环比Q1末提升，店效约为100-130万，
成功落地第五代店形象，H2第五代门店将加速推出。
2025年春季订货会订货热情较高，预计量增为主要驱动力，价增7%
左右。Q2公司陆续收到部分补单，包括飞燃3等热销产品。展望H2，
公司代言人之一丁威迪的中国行预计将于7月20日开始，届时有望
加大公司篮球产品的曝光力度。此外，6月下旬公司开展了2025年春
季新品订货会，将推出包括约基奇同款等新品，经销商订货热情较高，
预计能够延续良好增长，分量价来看，预计量增仍为主要驱动力，ASP
预计提升超7%（2024年订货会平均提升5%），主要得益于产品结构
的改善。
风险提示：终端消费不及预期，奥运催化效果不及预期等
财务摘要（百万人民币）
20202021202220232024E
2025E2026E
营业收入5127593369618423100041154113155
(+/-)%-9%16%17%21%19%15%14%
毛利润1942247228213462412647945496
净利润415602747961112913181521
(+/-)%-4%45%24%29%17%17%15%
PE6.86.75.75.0
PB0.70.70.70.6