【行业研究报告】台积电-受益先进制程，上调全年营收指引

业绩简评
业绩简评
2024年7月18日公司披露24Q2业绩，公司24Q2实现营收
208.22亿美元，超过之前196~204亿美元指引，同比增长32.8%，
环比增长10.3%。公司24Q2毛利率为53.2%，超过之前51%~53%
指引。公司24Q2实现净利润76.57亿美元，同比增长29.23%，环
比增长6.72%。
公司指引24Q3营收为224~232亿美元，毛利率为
53.5%~55.5%，营业利润率为42.5%~44.5%。
公司上调全年营收指引为同比增长略超25%（之前为
20%~25%），同时上调24年CAPEX为300~320亿美元（之前为
280~320亿美元）。
经营分析
公司先进制程营收占比持续增长，24Q23/5/7nm制程营收占
晶圆营收的比例分别比为15%、35%、17%。受益高性能计算持续高
景气度，以及智能手机需求增长，公司预计3、5nm产能下半年将
实现高稼动率。另外，公司预计客户对能效有较高需求，因此未
来有望快速切换到2nm制程，在2nm量产前两年的流片数将超过3、
5nm最初两年量产的流片数。公司为应对最先进制程旺盛需求，积
极规划未来扩产。
分下游看，24Q2高性能计算收入环比增长明显。高性能计算、
智能手机、IOT、汽车、DCE营收24Q2分别环比变化+28%、-1%、
+6%、+5%、+20%，24Q2营收占比分别为52%、33%、6%、5%、2%。
盈利能力方面，受益整体稼动率回升，在3nm产能持续爬坡
造成更大折旧情况下，公司24Q2毛利率为53.2%，环比提升
0.1pct，公司指引24Q3毛利率为53.5%~55.5%。公司认为公司长
期毛利率目标有望达到53%甚至更高水平。
公司持续推进先进封装扩产，由于下游AI芯片需求旺盛，公
司认为目前CoWoS产能仍然紧张，预计今年CoWoS产能较23年实
现翻倍以上增长，25年产能较24年实现翻倍以上增长。另外，公
司INFO等封装技术也有望在更多产品实现应用。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24~26年营收分别为885.91、1175.15、1339.92亿
美元，净利润分别为342.10、465.93、574.54亿美元，对应当前
风险提示
下游应用复苏不及预期；研发进度不及预期；行业竞争加剧；美
国制裁加剧。
公司基本情况（美元）