【行业研究报告】有色金属-有色金属金价跟踪系列：美通胀降温提高降息预期，继续看涨金价

◼主要观点
美通胀数据全面降温，美联储降息概率提升。美国劳工部7月11日公
布的数据显示，今年6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨
3.0%，涨幅较5月收窄0.3个百分点，环比下降0.1%，显示出通胀继
续放缓的迹象；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上
续放缓的迹象；剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上
涨3.3%，环比上涨0.1%，较5月环比涨幅收窄0.1个百分点。此
外，美国非农就业下跌，6月非农就业人口增长20.6万人，此前美国
非农就业数据已有所下修，4月份非农新增就业人数从16.5万人下修
至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万
人，4月和5月新增就业人数合计较修正前减少11.1万人；6月失业
率上升至4.1%，高于预期和前值4%。通胀降温和就业放缓提升了市
场对美联储降息概率的预期，最新CME“美联储观察”显示，美联储
到9月维持利率不变的概率为0.0%，累计降息25个基点的概率为
90.4%。
降息交易下，金价再创新高。15日，美联储主席鲍威尔表示，美联储
不会等到通胀率达到2%的目标才降息。随着投资者逐渐消化鲍威尔的
言论，16日，美债收益率快速下挫，美国10年期基准国债收益率跌
6.99个基点，报4.1595%；两年期美债收益率跌3.18个基点，报
4.4256%。受此影响，黄金市场受到推涨，7月17日，现货黄金涨破
2470美元/盎司，再创历史新高。
“去美元化”渐成趋势，黄金长期上涨动力强劲。我们认为，美国经
济增长动力渐缓，债务压力巨大，美元信用下降或加剧“去美元化”
趋势，使得各国央行更多地将黄金作为储备资产，央行黄金储备需求
或持续增长，黄金有望迎来长牛。
◼投资建议
建议关注：铜、金量价齐升驱动业绩高增长的紫金矿业；铜、钴快速
放量的洛阳钼业；金价上涨驱动下的优质黄金股，如山东黄金、赤峰
黄金、银泰黄金等。
◼风险提示
美国经济超预期，美国通胀下降速度超预期。
行业:有色金属
日期:
shzqdatemark
SAC编号:
S0870523040001