【行业研究报告】卫星化学-二季度盈利环比增长，α-烯烃项目开工打开成长空间

2024/7/17晚，卫星化学发布2024年半年度报告，营业收入194亿
元，同比-4.59%；归母净利20.56亿元，同比+12.51%；扣非净利
22.34亿元，同比+14.46%。连云港石化报告期收入107.06亿元，
22.34亿元，同比+14.46%。连云港石化报告期收入107.06亿元，
净利润12.31亿元。
⚫春节因素影响产销量，C2价差环比改善明显
二季度公司实现收入105.96亿元，yoy/qoq-2.53%/+20.34%；归母
净利10.33亿元，yoy/qoq-8.51%/+1.06%；扣非净利11.71亿元，
yoy/qoq-0.26%/+10.16%，在二季度C2及C3项目均有检修影响产
销和费用的前提下，公司单季度收入及扣非归母净利超预期。从价差
来看，二季度原油价格呈现高位震荡，美国天然气及乙烷价格持续低
位。乙烷、丙烷淡季价格持续维持低位，二季度乙烷均价19.23美分
/加仑，季度均价环比-0.33%，丙烷均价5106元/吨，环比-0.23%。
部分C2、C3下游产品价格回暖，价差有所修复。从2024年来看，
我们认为油价仍将保持高位震荡，美国天然气供应过剩趋势不变，公
司盈利稳定向好。
⚫α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目已顺利开始建设，打开成
长空间
此次半年报显示，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开
工建设，计划总投资约266亿元，公司将采用自主研发的高碳α-烯烃
技术，向下游延伸布局高端聚烯烃170万吨（含茂金属聚乙烯）、聚
乙烯弹性体60万吨、聚α-烯烃3万吨。项目预计将于2026-2027年
投产，届时公司乙烯当量产能实现较现有翻倍。此外，2024年7月
16日，公司披露《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》，
80万吨丁辛醇项目已于近日产出合格品，投产后一部分实现丙烯酸
酯单元的降本稳供，另一部分能够进行丁辛醇的调节根据市场情况进
行外售增利，目前丁辛醇市场盈利尚可。
⚫投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为61.35、69.97、96.43亿
元（由于阿尔法烯烃项目已开始建设，假设一阶段项目2026年中竣
工，现提高2026年利润，原值为79.55亿元；2024-2025年略调整，
原值为62.45、71.71亿元），对应PE分别为9.98、8.75、6.35倍。
⚫风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
（2）安全生产风险；
卫星化学（002648）
公司点评
报告日期：2024-07-19