【行业研究报告】华利集团-华利集团点评报告：24H1预告业绩符合预期，利润率保持平稳

24H1预告业绩符合预期，利润率保持平稳
——华利集团点评报告
投资要点
❑24H1收入稳健增长，符合预期
公司发布24中期业绩预告：预计24H1实现收入110.5~119.8亿元，同比增长
20%~30%；预计24Q2实现收入62.9~72.1亿元，同比增长13%~30%。
20%~30%；预计24Q2实现收入62.9~72.1亿元，同比增长13%~30%。
随着运动品牌库存趋于正常，公司订单于23Q4起逐步恢复增长，24H1随着新客
户合作推进以及主要客户份额稳健提升，收入同比增长符合预期。
❑利润率保持平稳，单Q2增速回落系基数原因
预计24H1实现归母净利润17.5~18.9亿元，同比增长20%~30%，扣非后归母净
利润17.2~18.7亿元，同比增长20%~30%；预计24Q2实现归母净利润9.6~11.1
亿元，同比-2%~+13%，扣非后归母净利润9.5~10.9亿元，同比-2%~+13%。
整体24H1利润增速区间与收入一致，利润率保持平稳，其中单Q2利润增速环
比回落，我们预计主要系去年Q2绩效薪酬减少及汇兑收益增厚导致利润基数较
高。
❑当前排产饱满，年内新工厂将陆续投产爬坡
根据公司公告，目前各工厂产能排产较为紧张，员工加班时间及产能利用率均高
于去年，运营效率持续改善。
新产能方面，印尼新工厂已于24H1开始出货，年内预计还将投产一家越南的鞋
面鞋底等半成品工厂，同时员工招聘力度将加强。未来3-5年，公司将在印尼及
越南新建数个工厂。
❑盈利预测及投资建议
公司大客户成长稳健、新客户逐步放量、产能储备充足，精细化管理下盈利能力
高度稳健。24H1业绩预告符合预期，我们维持全年盈利预测，预计24-26年实
现收入239/275/315亿元，同比+19%/15%/15%，归母净利润38.7/44.5/51.0亿
元，同比+21%/15%/15%，对应PE18/16/14倍，公司壁垒突出，成长路径清晰，
❑风险提示：汇率大幅波动，海外消费需求不及预期，越南税收政策变化