【行业研究报告】华电国际-拟进行火电资产注入，增厚资产、利润、EPS

投资要点
◼事件：公司发布《关于筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资
金暨关联交易事项的停牌公告》，公司拟通过发行股票和支付现金方式
电闵行能源有限公司100%股权、广州大学城华电新能源有限公司55%
股权、华电福新广州能源有限公司55%股权、华电福新江门能源有限公
司70%股权、华电福新清远能源有限公司100%股权，以及中国华电集
权等（以下简称“标的资产股权”），并募集配套资金。
◼拟进行火电资产注入，增厚资产、利润规模：华电集团规划大规模的气
电、煤电资产注入上市公司，注入资产集中在华南、江苏、上海地区。
本次资产注入是华电集团对上市公司支持的重要举措，我们预计此次沿
海城市的火电资产注入将进一步丰厚公司资产、利润和EPS，未来集团
资产的整合有望进一步加速。
◼5月以来我国来水丰裕水电大发挤压火电发电量情况：5月水电发电量
◼5月以来我国来水丰裕水电大发挤压火电发电量情况：5月水电发电量
+38.6%，火电、核电同比4.3%、-2.4%。5月规上工业火电同比下降4.3%，
4月为增长1.3%；5月规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快
17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月为增长5.9%；5月规上工
业风电下降3.3%，降幅比4月收窄5.1个百分点；5月规上工业太阳能
发电增长29.1%，5月增速比4月加快7.7个百分点。
◼2024下半年关注拉尼娜气候+全球维度AI算力、电动车对用电量需求
的拉动。4月以来受到拉尼娜气候影响下我国气候呈现南涝北旱的特征，
同时水电大发挤压了夏季火电的发力能力，我们预计今年夏天电力供需
不会出现大缺口，继续关注冬天拉尼娜气候影响下对冬季火电发电量的
增量拉动。关注全球维度AI算力、电动车对用电需求的增量拉动情况，
我们预计2024年算力贡献全社会用电量的1-2%，电动车贡献全社会用
电量1%。2024年6月全社会实现用电量8205亿千瓦时，同比增长
5.8%，1～6月，全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%。
◼盈利预测与投资评级：考虑到资产重组尚未落地，我们暂时不调整盈利
预测，维持预计2024-2026年公司归母净利润64.40亿元、73.17亿元、
82.53亿元，同比增长42.40%、13.62%、12.79%，对应PE为10、9、8
◼风险提示：并购进度不及预期的风险，电力需求超预期下降的风险，减
值风险等
-23%
-18%
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
2023/7/242023/11/212024/3/202024/7/18
华电国际沪深300