【行业研究报告】Array Technologies Inc-项目延误导致2024财年指引大幅下调

事件
尽管由于收入强于预期且运营费用下降，Array公布的GAAP净收入为1200万美元，而普遍预期的亏损为180万美
元，但我们预计市场对其2024年第二季度业绩持负面态度。原因是由于客户项目延迟，该公司已大幅下调了2024
财年预期，并预计第三季度收入远低于普遍预期。虽然我们对Array持乐观态度，但我们对项目延迟不会持续到明
年和2026年的信心越来越有限。
点评
2024财年指引下调约30-40%：该公司已大幅下调其2024财年收入指引至9亿至10亿美元（之前为12.5-14亿美
2024财年指引下调约30-40%：该公司已大幅下调其2024财年收入指引至9亿至10亿美元（之前为12.5-14亿美
元，而市场普遍预期为约13亿美元），调整后的EBITDA至1.85-2.1亿美元（之前为2.85-3.15亿美元，而市场普遍
预期为c2.91亿美元），调整后的EPS至0.64-0.74美元/股（之前为1.0-1.25美元/股，而市场普遍预期为c1.061美
元/股）。该公司预计其毛利率指引将达到30%左右，包括IRA福利（之前为30%左右）。该公司目前预计产量同
比下降（之前持平），但重申与2023年相比ASP较低。该公司预计税率为24-26%，之前为26-28%。
项目延迟的影响：对指引的修改部分反映了“最近的AD/CVD申请和对新IRA内容的解释”导致的项目延迟（“而非取
消”），前一点之前已经概述过，见报告和巴西货币贬值。该公司表示，对于排名前50位的公用事业规模太阳能项
目，行业平均延迟时间为5-7个月。该公司对明年和2026年是否可能进一步延迟提供了有限的看法。
2024年第三季度收入指导远低于预期；订单量更好：对于2024年第三季度，该公司预计收入在2.2亿至2.35亿美
元之间，而市场普遍预期为4.2亿美元左右。该公司的订单量约为4.29亿美元，截至2024年第二季度末，订单量
“超过20亿美元”（而2024年第一季度末为21亿美元），并表示80%的订单将在现在至2025财年末之间交付。该
公司表示，订单中标率仍然很高，业务仍然“非常强劲”。
收入远高于预期；利润率稳健：Array报告2024年第二季度收入为2.558亿美元，环比下降50%低于预期的2.315
亿美元，远高于2024年第二季度收入预期的2.25-2.35亿美元。毛利率为33.6%（2024年第一季度为33.5%，2023
年第四季度为26.7%，2023年第三季度为24.6%），而我们的预测为27.8%。
国内内容：该公司的目标是到2025年上半年实现100%美国国内内容，并与客户就某些项目的敏感性进行合作。
需要做更多工作才能最大限度地利用45X积分：该公司继续指导利润率，包括扭矩管和结构紧固件从45X中获得的
收益，但表示“在最大限度地利用这些便利和可能符合条件的其他零件的资格方面仍有更多工作要做”。
风险：1.太阳能光伏系统需求减少，2.供应链风险，3.市场竞争，4.执行风险
研究报告ResearchReport
9Aug2024
阵列技术ArrayTechnologies(ARRYUS)
项目延误导致2024财年指引大幅下调
ScottDarlingAxelLeven
scott.darling@htisec.comaxel.leven@htisec.com