【行业研究报告】-宏观：加关税与抢出口

宏观
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2024年08月09日
作者
宋雪涛
songxuetao@tfzq.com
孙永乐
sunyongle@tfzq.com
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场成熟的标志》2024-08-08
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的偏差》2024-08-07
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加关税与抢出口
总结来看，
第一，我们认为抢出口可能还没有真正发生，需要等到相对确定的信号出
现后才会开始。比如2017年的信号是301调查，这次至少得先确认特朗
普能赢得大选。但目前来看，大选的走向难以预测，而且特朗普竞选时的
政策倾向存在自我矛盾，全面大幅加征关税的优先度和可操作性，也得等
当选后才能逐渐明确（详见《特朗普交易的偏差》，2024.08.07）。
第二，我们认为如果大范围加税，“抢出口”会出现类似2018年第一轮贸
易摩擦之前的状况，即对美出口可能先升后降。如果贸易摩擦反复，“抢出
口”可能“再而衰，三而竭”，影响越来越弱化。
第三，我们认为抢出口的力度与时间跨度可能与美国需求有关，现阶段美
国经济韧性仍在但需求有所放缓，服务消费强、耐用消费弱，高名义库存
下的补库存周期偏弱，如果未来需求前景偏弱，可能也会影响到“抢出口”
的幅度和持续性。
第四，和2018年相比，2024年6月中国对美份额已经下降了4.9%，同时
企业开始了两轮出海，在全球竞争中的生存力提升，对加关税的抵抗力也
相应增强。我们在《超5000亿加税对出口竞争力的真实影响》（2024.07.18）
中也提到上一轮贸易战既不是决定中国出口份额的决定性因素，也没有阻
止中国制造技术进步和效率提升的趋势，中国企业正在积极开拓全球市场。
风险提示：关注中美贸易摩擦走势、关注中国与其他国家的贸易关系、全
球需求表现超预期