【行业研究报告】大健云仓-海外大件B2B先发制胜，数据驱动构筑核心竞争力

净利率改善明显，由2022年的5%增至13%，盈利水平显著修复。
后疫情时代跨境家具市场广阔，家具出海大有可为。需求方面，疫情时期
线上消费习惯的培养和供应链的完善，促进全球电商规模和电商渗透率稳
步提升，全球B2B电商市场规模有望进一步扩大，2027年预计可达21万
亿美元。而美国作为2022年全球第一大家具市场，预计未来需求保持稳健
增长。供给方面，中国B2B出海赛道持续扩容，预计到2025年规模将达
到6.9万亿元，2022-2025年GACR达到15.6%，出海增长潜力强劲。同时，
美国家具市场线上化率呈现稳健的增长趋势，有助于公司市场份额的提升。
供应链创新+AI解决方案建立核心竞争力，买卖增量空间促进平台规模持
续扩张。公司在“供应链前置”中垂直整合电商、仓储和物流资源，实现
市场整体的降本增效；利用AI技术赋能业务全链路运营，提高平台数字化
水平。Seller方面，公司SKU数量达到3万+，中国出海机会的增加与全球
化采购网络的构建推动平台Seller的增加；Buyer方面，多样化的平台产品
供应，以及发展中国家/地区的高性价比的产品，迎合了美国经销商和客户
的需求，持续吸引Buyer入驻；公司拥有稳健的市场扩张战略，配合量价
齐升的发展趋势，预计整体GMV将实现良性循环。
投资建议：我们认为大件家居线上化率较低、增速较快，且公司海外仓储
模式在跨境电商中卡位独特，能够以较高的效率解决买卖方的需求。我们
给予其可比上市企业平均估值水平。我们预计公司2024-2026年的营收分
别为10.5/13.9/18.2亿美元，同比增长49%/32%/31%，2024-2026年调整后
净利润分别为1.2/1.8/2.2亿美元，给予公司2025年13倍PE，对应目标价
风险提示：美国进口关税进一步提高，中国制造业成本大幅上升，美国家
具销售不达预期，海运成本进一步提高，美国宏观经济下行风险