【行业研究报告】信义能源-项目收购更加谨慎，贷款利率持续下行

投资要点
➢2024年上半年盈利3.95亿港元，同比下降30.4%：
2024H1公司实现收入12.18亿港元，同比-5.4%；股东应占溢利3.95亿
港元，同比-30.4%；每股基本盈利4.78港仙，中期每股股息2.3港仙，
派息率48%。公司中期业绩低于预期，主要因为市场化交易增加带来结
派息率48%。公司中期业绩低于预期，主要因为市场化交易增加带来结
算电价下降、部分区域弃光率上升、人民币兑港元贬值等综合影响。
➢预期下半年限电率持续，公司项目收购更加谨慎：
公司受限电影响的省份主要是在河北、河南和湖北，特别是湖北，对公
司影响较大，公司3.8GW的项目里面湖北项目就达到1GW，因为湖北
省政策要求一次性把全部新能源的项目全部进入市场化交易，预期下半
年限电率和结算电价将持续受到影响。目前公司对拟收购项目进行更加
谨慎的评估，以10%限电率和10%电价下降设定进行测算，需要达到
要求的收益率，并根据公司财务状况，才会去进行收购。公司上半年从
母公司已经收购200MW光伏项目，信义光能目前约有1.9GW可供收
购（1.6GW为平价项目），公司全年维持收购0.7-1GW目标不变。
➢提升人民币贷款比例，下半年贷款利率仍有下行空间：
上半年公司持续加大人民币贷款，目前人民币贷款占比超过20%，2024
年6月30日，公司有效贷款利率从2023年的年底的6.1%下降到4.7%。
下半年公司将持续用长期贷款去替换短期贷款，预期人民币贷款比例在
下半年还会进一步的上升，加上美元进入降息周期，未来公司实际贷款
利率仍有进一步下降的空间。
我们更新公司目标价至1.00港元，相当于2024年和2025年7.5倍和
百万港元
2022A2023A2024E2025E2026E
营业额
2,3152,5172,8013,2173,484
同比增长(%)