【行业研究报告】东方财富-东方财富2024年中报点评：代销收入环比见底，大模型助力新一代金融终端

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证书编号：S0790524040002
代销收入环比见底，大模型助力新一代金融终端
2024H1公司总营收/归母净利润为49.45/40.56亿元，同比-14%/-4%，业绩符合
我们预期。基金代销收入同比承压，席位佣金大幅下降或受公募费改影响拖累证
券经纪，两融市占率提升，自营投资收益同比高增支撑业绩。考虑市场环境低迷
并假设2025年开始尾佣上限由50%降至40%，我们下修公司2024-2026年归母
净利润预测至80/84/94亿元（调前86/101/117），同比-3%/+6%/+12%，对应EPS
为0.50/0.53/0.60元。当前股价对应2024-2026年PE20.7/19.6/17.5倍。2024年6
月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能
金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、
交易提效带来更多智能化体验，看好AI赋能。公司基本面和估值处于低位，关
规模和销量同环比下降，叠加降费影响，代销收入承压
2024H1基金代销收入14.1亿元，同比-30%，受权益基金市场疲弱和管理费调降
影响。2季度代销收入7.1亿元环比+1%，体现韧性。（1）2024H1公司非货基销
量4997亿元，同比-1%，我们估算非货基销售额市占率达5.6%，较2023年-1.1pct。
（2）2024H1全市场主动权益基金规模同比-20%，叠加管理费率调降，预计尾
佣收入同比下降。2023年末天天基金偏股/非货4029/5496亿元，同比-13%/-6%。
经纪和两融市占率延续升势，自营投资收益表现亮眼
佣金同比大幅下降拖累。2024H1席位佣金收入0.5亿元，同比-78%，或受公募佣
金费改政策影响，预计席位交易量明显下降拖累股基成交额市占率和佣金率。
2024H1公司股基成交额市占率3.98%，较2023年-0.04pct；经纪净佣金率（剔除
代销产品收入）万2.1，同比-4%。（2）2024H1期货经纪净收入3.6亿，同比+51%。
（3）利息净收入10.3亿元，同比-8%，两融市占率2.92%（不含孖展），较年初
+0.08pct，延续提升趋势。（4）自营投资收益16.3亿元，同比+42%，年化投资收
益率4.01%，同比+0.6pct。期末金融投资资产941亿元，同比+34%，较年初+29%。
（5）2024H1销售、管理和研发费用1.5/11.5/5.6亿元，同比-37%/-2%/+10%，三
类费用占收入37.5%，较2023年提升2.7pct。市场低迷，公司市场推广费同比下降
明显，研发仍保持较高投入。
风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)12,48611,0819,2569,62611,014
YOY(%)-4.6-11.2-16.54.014.4
归母净利润(百万元)8,5098,1937,9688,4299,443
YOY(%)-0.5-3.7-2.85.812.0
毛利率(%)95.795.194.394.695.5
净利率(%)68.273.986.187.685.7
ROE(%)15.612.010.510.110.4