【行业研究报告】东方财富-2024年中报点评：费改背景下代销承压，自营高增稳定业绩

投资要点
事件：东方财富发布2024年中报。2024H1公司实现营收49.45亿元，同
比-14.00%；实现归母净利润40.56亿元，同比-4.00%。2024Q2单季度营
收同比-15.35%至24.89亿元，归母净利润同比-4.27%至21.02亿元。
◼收入端：基金代销承压拖累整体业绩，自营增速突出：1）公募费改影
响显现，基金代销增量不增利。2024H1公司基金销售额逆势同比增长
4.43%至8,513.82亿元，但是在公募费改深化、主动权益基金规模持续
收缩背景下，公司面临费率下降及代销产品结构调整的双重压力。
2024H1公司营业收入（以基金代销为主）同比-28.85%至15.23亿元，
构成对于公司业绩下滑的最主要解释因素。2）自营贡献业绩增量，投
资收益弥补部分利润降幅。2024H1公司自营业务进一步优化资产结构，
增配固定收益类资产，公司自营业务收入（投资收益+公允价值变动净
收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+42.45%至16.34亿元，
2024H1全市场日均股基成交额同比-6%至9,896亿元，公司手续费及佣
4）利息支出攀升致利息净收入同比下降。2024H1公司利息净收入同比
-8%至10.27亿元，预计主要系公司利息支出增长（同比+24%至11.56
亿元）。
◼成本端：营业总成本小幅下降，研发费用持续加码：2024H1东方财富
营业总成本20.69亿元，同比-4%。1）销售费用大幅下行。2024H1由
营业总成本20.69亿元，同比-4%。1）销售费用大幅下行。2024H1由
于市场推广费用同比下降，公司销售费用同比-37%至1.51亿元。2）研
发费用延续增长。2024H1公司研发费用同比+10%至5.56亿元，预计系
公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技
实力。2024年6月，东方财富Choice智能金融终端8.0版本正式发布
上线，以自研妙想金融大模型能力为底座，有望进一步助力投研智能提
效。
◼盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司
归母净利润分别为92.88/105.97/125.02亿元，对应增速分别为+13.36%
/+14.09%/+17.98%，对应EPS分别为每股0.59/0.67/0.79元，当前市值
对应PE分别为18.13/15.89/13.47倍。看好公司不断巩固零售券商龙
评级。
◼风险提示：1）公募费改尾佣限制幅度超预期；2）权益市场大幅波动；
3）行业竞争加剧。
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东方财富沪深300