【行业研究报告】珠海冠宇-2024半年度业绩点评：消费电池业务稳步增长，动力电池业务聚焦初显成效

投资要点
❑归母业绩环比快速修复，持续加大研发投入
2024年第二季度，公司实现营业收入27.98亿元，环比增长9.79%；归母净利润
0.92亿元，环比增长818.25%；毛利率24.15%，环比下降0.51个百分点；净利率
0.92亿元，环比增长818.25%；毛利率24.15%，环比下降0.51个百分点；净利率
2.13%，环比增长3.56个百分点。费用端，2024上半年公司研发投入6.64亿元，
占营业收入12.42%，研发投入同比增加37.24%，为钢壳、快充、无人机电池等
新品量产和市场开拓奠定坚实基础。
❑消费类电池：手机和笔电基本盘稳固，PACK自供率持续提升
2024上半年，公司笔电类和手机类锂电池销售量分别同比增长10.51%和
13.09%，我们认为主要系消费电子终端市场延续复苏，以及公司依托技术创新和
制造管理能力持续巩固市场优势地位。PACK业务方面，2024上半年公司消费类
电芯PACK自供比例达到39.84%，同比提升7.87个百分点。同时，公司更大范
围地拓展智能穿戴设备、无人机、智能清洁电器、电动工具等新兴消费类电子产
品，不断丰富公司的客户群体，业务实现快速增长，产品附加值有效提升。
❑动力类电池：聚焦汽车启停和无人机电池，营收实现大幅增长
(1)汽车低压启停电池：公司启停电池已获得Stellantis、GM以及某德系头部车企
定点，2024上半年开始陆续为国内外头部客户批量供货，营业收入同比增长
730.35%，成为公司动力类电池营收的主要来源之一。(2)无人机电池：行业无人
机电池是公司传统优势项目，2024上半年持续保持与客户的深度合作，销量稳步
提升，行业无人机电池营收同比增长56.36%。子公司浙江冠宇上半年实现总营
收4.06亿元，其中汽车启停电池和行业无人机电池营收合计占比达69.33%。
❑盈利预测与估值
务聚焦初现成效。基于行业竞争加剧、原材料价格超预期波动、公司产能利用节
奏等因素，我们谨慎下调公司2024-2026年归母净利润分别至5.15、9.31和14.32
亿元（下调前分别为8.26、11.58和14.34亿元），对应EPS分别为0.46、0.83、
❑风险提示
需求不及预期、原材料价格大幅波动、新品推广不及预期、市场竞争加剧等。
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研究助理：彭沈楠