【行业研究报告】三诺生物-利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳健增长

三诺生物（300298.SZ）利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳利润端核心受子公司信用减值影响，核心品种稳健增长投资要点：事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现收入21.3亿（同比+6.3%），归母净利润2.0亿（同比+12.6%），扣非归母净利润1.8亿（同比-10.4%）；2024Q2：实现收入11.2亿（同比-17%），归母净利润1.2亿（同比+8.3%），扣非归母净利润1.0亿（同比-25.2%）；核心产品稳健增长，血脂、经营品拖累收入增速。分业务来看，24H1血糖监测15.5亿（同比+12.7%），毛利率为61.3%。一方面23H2公司推行降本增效，美国子公司Trividia毛利实现较大改善；另一方面公司持续开拓东南亚、非洲、中东等主要市场，国际收入显著提升。其他业务层面，糖尿病营养基本持平；血脂检测1.2亿（同比-20.9%），经营品3793万（-52.7%）。分区域，24H1国内12亿（+5.7%），美国6.9亿（+2.4%）。控股子公司心诺健康营业收入5.4亿元，对公司净利润影响为2214万元。利润端核心受Trividia信用减值影响。24H1公司毛利率55.2%，同比23H1提升3.96pct，子公司Trividia毛利实现较大改善影响显著。同时，子公司Trividia及PTS计提资产减值影响，公司计提资产减值419万；Trividia计提应收账款坏账准备增加影响，计提信用减值2385万，整体利润端增速有一定承压。CGM打开第二成长曲线：1）产品力持续改进，新一代产品2024年4月目前处于评审阶段，通过设计、工艺改进在便捷性舒适度上提升用户体验。叠加渠道协同+价格成本优势，有望持续兑现；2）美国FDA临床试验有序推进中，欧盟MDR等市场开拓持续进行，海外打开成长空间。盈利预测与投资建议：考虑到公司中报业绩符合此前预期，我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为47/55/65亿元，同比增长17%、16%、19%；归母净利润分别为4.5、5.7、7.1亿元，同比增长59%、风险提示CGM美国注册进展不及预期的影响，海外市场销售不及预期的影响，集采降价的影响当前价格：24.46元基本数据总股本/流通股本(百万股)564.27/455.35流通A股市值(百万元)11,137.76每股净资产(元)5.35资产负债率(%)39.77一年内最高/最低价(元)33.28/19.19一年内股价相对走势团队成员(S0210524040001)wy30524@hfzq.com.cnhgq30485@hfzq.com.cn相关报告1、国产血糖监测龙头，第二曲线CGM海内外加速兑现——2024.07.22财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,8144,0594,7465,4866,531增长率19%44%17%16%19%净利润（百万元）431284452570708增长率301%-34%59%26%24%EPS（元/股）0.760.500.801.011.25市盈率（P/E）32.048.530.624.219.5市净率（P/B）4.44.54.23.73.3