【行业研究报告】浩洋股份-公司半年报点评：收购丹麦SGMLight，补强建筑艺术照明高端品牌

投资要点：
事件：公司发布24年中报，24年上半年实现收入6.69亿元，同比减少5.68%；
实现归母净利润2.03亿元，同比减少9.10%，实现扣非后归母净利润1.95
亿元，同比减少10.74%，基本每股收益1.60元。
2Q24收入利润有所下滑，上半年OBM表现较好：2Q24公司实现营业收入
3.54亿元，同比下滑6.67%，实现归母净利润1.02亿元，同比下滑17.16%，
2Q24收入利润均有所下滑。分业务模式看，OBM收入4.33亿元，同比增长
2.30%，ODM收入1.90亿元，同比下滑27.45%，我们预计随着新品持续推
出，以及新产能逐步释放，收入增速有望回升。
毛利率改善，期间费用率提升，整体净利率有所回落：24年上半年公司毛利
率51.85%，同比提升1.21pct，其中OBM/ODM毛利率分别变动
-0.27/+5.26pct。期间费用率方面，销售费用率同比提升0.97pct至8.33%，
管理费用率同比提升1.61pct至7.00%，研发费用率同比提升1.80pct至
5.23%，主要由于公司持续加大研发力度，财务费用率同比下降0.37pct至
5.23%，主要由于公司持续加大研发力度，财务费用率同比下降0.37pct至
-4.31%。综合影响下，公司净利率同比下降1.07pct至30.59%。
收购丹麦SGMLight，补强建筑艺术照明高端品牌：根据公司关于购买丹麦
SGMLight公司资产的公告，8月31日公司以300万欧元收购价收购破产
程序中的丹麦SGMLightA/S所拥有的经营性资产，但不承担其债务。SGM
Light是最早一批全球舞台演艺灯光行业国际知名品牌之一，2020年起重点
转向建筑艺术照明领域，产品定位高端，在防水技术和色彩管理系统方面具
备独特专利技术。本次收购使得公司获得了全球知名的建筑艺术照明高端品
牌以及独特且高端的产品品类，同时拓宽了舞台演艺灯光和建筑艺术照明的
国际销售渠道，其研发团队也有助于增强公司研发实力，我们预计本次收购
有望有效提升公司营收规模和建筑照明业务的盈利水平。
盈利预测与评级：我们预计公司24-25年净利润分别4.35、5.31亿元，同比
增速18.9%、21.8%，9月10日收盘价对应24-25年PE为10.7、8.8倍，
参考可比公司给予公司24年18~20倍PE估值，对应合理价值区间
61.92~68.80元，给予“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不振，公司产能爬坡不及预期，原材料价格大幅波动。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）
12231305148918722218
(+/-)YoY(%)97.8%6.7%14.1%25.8%18.5%
净利润（百万元）
356366435531626
(+/-)YoY(%)162.0%2.8%18.9%21.8%18.0%
全面摊薄EPS(元)
2.822.893.444.194.95