【行业研究报告】中信银行-24H1半年报点评：净息差企稳回升，扩大中期分红比例

投资要点：中信银行经营业绩平稳，净息差企稳回升，资产质量保持
稳定，我们维持“优于大市”评级。
净息差企稳回升，中期分红比例提升。中信银行24Q2营收同比+0.8%，归母净
利润同比-3.7%。24H1营收同比+2.7%，归母净利润同比-1.6%。公司口径24H1
净息差为1.77%，较24Q1的1.70%上升了7bp。我们测算24Q2单季度净息差
为1.72%，较24Q1的1.60%上升12bp。其中经测算的计息负债成本率环比下
降15bp至2.01%，负债成本管控取得成效。生息资产收益率环比仅下降2bp至
3.60%。公司拟派发中期分红每股0.1847元（含税），中期分红比例为27.82%，
较2023年度分红比例（26.01%）提升。
资产质量稳定。24Q2不良率环比略微上升1bp至1.19%，拨备覆盖率环比略微
下降1.03pct至206.76%，风险抵御能力整体充足。24Q2对公贷款不良率为
1.25%，较23年末下降12bp。公司加快推动风险化解处臵，加强房地产等重点
行业领域的风险监控管理，房地产贷款不良率较23年末下降29bp至2.30%。
贷款增长稳健，落实“五篇大文章”战略。24Q2贷款同比+4.0%。公司积极落
实“五篇大文章”等国家战略导向，持续优化授信结构。绿色金融方面，绿色信
贷余额5293亿元，较23年末增长15.31%。涉农贷款余额6086亿元，较23年
末增长10.51%。制造业贷款余额5252亿元，较23年末增长5%。此外，科创
末增长10.51%。制造业贷款余额5252亿元，较23年末增长5%。此外，科创
金融贷款、普惠金融等重点领域贷款增速也均高于贷款总体增速。
投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.23、1.32、1.41元，归母净利润增
速为3.63%、7.12%、6.62%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为
6.78元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.55倍（可比公司为0.46
倍），对应合理价值为6.71元。因此给予合理价值区间为6.71-6.78元（对应
2024年PE为5.47-5.53倍，同业公司对应PE为4.81倍），维持“优于大市”
评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）
211392205896210993222744235604
YOY（%）
3.34%-2.60%2.48%5.57%5.77%
净利润（百万元）
6210367016694477439479322
YOY（%）
11.61%7.91%3.63%7.12%6.62%
平均净资产收益率（%）
11.50%10.86%10.47%10.39%10.30%