【行业研究报告】兴业银行-2024年半年报点评：24H1营收利润同比正增长，重点产品保持优势

投资要点：兴业银行24H1营收利润同比正增长，资产质量整体稳定，
重点产品保持优势，渠道销售能力持续提升，我们维持公司“优于大
市”评级。
24H1营收利润同比正增长。24H1营业收入同比+1.80%，归母净利润同比
+0.86%。24Q2营业收入同比-0.62%，归母净利润同比+6.54%。24H1成本收入
比25.41%，同比-1.35pct。
资产质量整体稳定。不良率环比上升1bp为1.08%，其中企业贷款不良率较23
年末上升2bp至0.98%。房地产风险总体可控，公司加强对存量项目的风险评估，
及时下调风险分类等级、计提充足减值损失，推动经营机构加快风险化解。个人
贷款不良率与23年末持平为1.42%，公司持续完善个人贷款风控体系建设，守
牢准入关口，完善押品全流程管理，不断夯实业务发展基础和零售客群底座。
重点产品保持优势。24H1兴业银行继续保持在债券承销、并购融资、资产撮合
等领域的优势。24H1，承销非金融企业债务融资工具规模4143.88亿元，列市
场第二位（交易商协会数据）；承销境外债券规模33.10亿美元，列中资股份制
商业银行第一位（DMI排名数据）；承销类REITs规模20.32亿元，列市场第
一位（Wind数据）；落地多项市场首单债券业务。在并购、银团、资本市场等
领域持续发力，保持较好发展态势。24H1，并购融资投放884.90亿元，同比增
长32.16%，市场排名领先；银团融资投放1067.45亿元，同比增长50.88%；资
长32.16%，市场排名领先；银团融资投放1067.45亿元，同比增长50.88%；资
本市场业务投放178.74亿元；落地代理推介业务393.09亿元。
渠道销售能力持续提升。公司充分发挥财富业务策略小组工作机制，立足合规，
提高复杂产品销售能力。零售端，财富产品销量同比增长18.91%。理财产品销
量同比提升16.28%，主要是围绕客户需求，加大稳健类固收产品配臵力度。企
金端，财富AUM日均规模4164亿元，较23年末增长11.8%。同业端，“银银
平台”机构销售保有规模超6000亿元，较23年末增长72.61%。
投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.68、4.2、4.69元，归母净利润增
速为4.63%、13.33%、11.20%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为
20.14元；根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍（可比公司为
0.46倍），对应合理价值为23.85元。因此给予合理价值区间为20.14-23.85元
（对应2024年PE为5.47-6.48倍，同业公司对应PE为4.82倍），维持“优
于大市”评级。
风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
营业收入（百万元）
222374210831221120242304267150
YOY（%）
0.51%-5.19%4.88%9.58%10.25%
净利润（百万元）
91377771168068991441101683
YOY（%）
10.52%-15.61%4.63%13.33%11.20%
平均净资产收益率（%）
13.92%10.69%10.41%10.96%11.23%