【行业研究报告】-政策与大类资产配置周观察：中美周期错位有望收敛

政策与大类资产配置周观察政策与大类资产配置周观察2024年09月18日作者吴开达wukaida@tfzq.com叶慧超yehuichao@tfzq.com相关报告1《投资策略：ETF净流入收窄，A股资金面整体收紧-微观流动性跟踪(2024.09.02-2024.09.15)》2024-09-172《投资策略：周观REITs2024年9月第2周-华泰宝湾物流REIT发售》2024-09-153《投资策略：海外与大类周报-全球市场会否再大动荡？》2024-09-13中美周期错位有望收敛海内外政策要闻习近平主持召开全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会。9月12日，习近平总书记强调，要认真贯彻党的二十大和二十届三中全会精神，牢牢把握重在保护、要在治理的战略要求，以进一步全面深化改革为动力，坚持生态优先、绿色发展，坚持量水而行、节水优先，坚持因地制宜、分类施策，坚持统筹谋划、协同推进，促进全流域生态保护上新台阶、绿色转型有新进展、高质量发展有新成效、人民群众生活有新改善，开创黄河流域生态保护和高质量发展新局面。总统候选人辩论无明显赢家。当地时间10日21时，美国民主党总统候选人、副总统哈里斯和共和党总统候选人、前总统特朗普在费城展开首场电视辩论。电视辩论的影响力没有预期那么大，2012年奥巴马在对罗姆尼的首场辩论中落败，但选举结果依然大胜，后续美国大选或仍有波折。国内外政策导向分析上周（9.9-9.13）海外政策聚焦两党候选人首度正面交锋下市场逐步交易“哈里斯经济学”，同时中美贸易摩擦再有升级趋势。8月CPI回落明显，但核心CPI超预期反弹，9月美联储降息幅度或趋于谨慎，直接降息50bp概率不大。上周（9.9-9.13）国内政策主要聚焦习总书记召开黄河流域生态保护与高质量发展座谈会，同时强调努力完成全年经济社会发展目标任务。全国人大通过渐进式延迟退休相关决定，按照自愿、弹性原则，稳妥有序推进渐进式延迟法定退休年龄改革。货币政策方面，央行表示后续将加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措；资本市场方面，沪深交易所强化构建“长钱长投”市场体系；产业方面，深圳市期货业协会与上海期货交易所组织有色新品种产业培训，加强市场主体利用期货品种对冲市场风险能力。1、权益：A股方面，9月第二周大盘整体依旧延续下行趋势。上证综指和沪深300同步回落2.23%，创业板同样回落0.19%。政策影响：8月金融数据继续“挤水分”，央行表示后续将推出系列增量政策。2、固收：上周央行持续释放流动性，当周净投放资金达到8130亿元。但8月底央行超预期现券买断和国债购买影响延续，DR007持续维持低位，整周维持在1.8%上下。政策影响：国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告表示后续将深化国债管理，完善地方政府债务全链条、全流程监管。3、大宗商品：有色金属涨势再度分化；能化微幅上涨；贵金属再创新高；黑色金属低位反弹；猪肉价格维持震荡。政策影响：OPEC&IEA同步下调原油需求预测，全球石油需求增幅将低于之前的预期；上海市加快绿色转型推进；企业集团出栏意愿上升对冲居民双节猪肉需求。4、外汇：上周美元指数由于此前超跌回调以及市场对9月降息幅度博弈下持续调整，整周美元指数维持在101点附近。人民币上周反弹力度有所减弱，离岸汇率上周再度突破7.1以下。政策影响：欧央行新框架下首次非对称降息；美联储首次降息或偏谨慎；中国推动服务贸易制度型开放，实际使用外资结构有所优化。大类资产轮动展望短期来看，权益赛点2.0临近，重视黄金，利率债风险上升；长期来看，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，长期风格切换需耐心等待更多右侧信号，仍需“保持耐心”，等待后续政策全面发力、海外政策转向全面落地、美国大选不确定性消散后新周期开启。风险提示：美联储降息不及预期；政策落地不及预期；地缘政治冲突升级；美国大选不确定性增加。