【行业研究报告】-8月金融数据点评：结构特征延续，亟需增量政策提振需求

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8月金融数据点评：结构特征延续，亟需增量政策提振需求
8月金融数据点评：结构特征延续，亟需增量政策提振需求
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投资要点：
社融存量增速再度回落，政府债仍是主要支撑。8月新增社融3.03亿，
同比少增981亿，社融存量增速环比回落0.1个百分点至8.1%。结构上
看，本月政府债券、信托贷款是主要支撑项，而人民币贷款延续了5月以
来同比少增的趋势，仍是主要拖累项。
企业、居民部门信贷同比均少增。企业部门新增短贷-1900亿，同比多减
1499亿；新增中长期贷款4900亿，同比少增1544亿；从企业短贷来
看，“防空转”诉求下，前期虚增短贷到期续作意愿偏弱。从企业中长贷
来看，一是高温、多雨等特殊天气对企业生产经营活动产生一定扰动。二
是企业融资意愿仍然偏弱。三是化债背景下基建投资动能持续偏弱拖累基
建贷款投放。居民部门新增短期贷款716亿，同比少增1604亿；新增中
长期贷1200亿，同比少增402亿。从居民短贷来看，一是去年同期暑期
消费仍强，形成高基数；二是居民财富效应和收入增长预期仍然偏弱，对
居民短贷形成压制。从居民中长贷来看，8月居民中长贷位于5年以来同
期新增最低水平，指向“地产销售-居民信贷”负向循环仍未被打破。
M1增速续降，M2增速持平上月。M1当月增速环比续降0.6个百分点至-
7.3%。其中单位活存环比下滑0.8个百分点至-10.9%是主要拖累。8月
PPI同比降幅走阔至-1.8%，环比7月下降0.7%，价格动能走弱对企业盈
利形成一定压制，“投资-生产”预期进一步走弱，企业资金活化程度亦受
到制约。M2增速维持在6.3%。一方面禁止“手工补息”等措施的影响边
际消退，叠加月内信用品种回调，8月存款向理财产品转化势头有所减
弱，二者共同支撑M2增速回升；但另一方面信贷持续偏弱则对存款派生
产生一定负面影响。二者对冲下，M2增速与上月持平。
结构特征延续，亟需增量政策提振需求。8月社融延续了5月以来的结构
特征，增量信息有限。往前看，当前经济动能持续偏弱提升了稳增长政策
加码的必要性。9月5日在国新办举行的“推动高质量发展”系列主题新
闻发布会上，央行表示下一步货币政策将继续提供“支持性”的作用，总
量上“引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性”。随着美联储降息开
启，国内货币政策端有望进一步发力来提振实体融资需求，降准降息、调
降存量房贷利率等增量政策的推出均可预期。
风险提示：宏观经济不及预期，需求恢复不及预期，流动性超预期收紧。
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