【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报:需求端偏弱,社零数据表现疲软

类型: 行业周报

机构: 中银证券

发表时间: 2024-09-18 00:00:00

更新时间: 2024-09-22 18:56:33

食品饮料行业周报需求端偏弱,社零数据表现疲软上周食品饮料板块涨跌幅-5.5%,在申万一级行业中排名末位。内需依然偏弱,7-8月餐饮、烟酒类社零增速环比上半年放缓。白酒中秋旺季反馈平淡,酒企之间分化加大,供给端有望主动调整节奏,保障渠道良性发展。当前时点,建议关注业绩确定性强、经营改善的细分行业龙头标的。市场回顾◼上周食品饮料板块涨跌幅-5.5%。子板块中,其他酒类、调味发酵品涨跌幅排名靠前,分别为+0.5%、-1.0%,预加工食品、白酒涨跌幅排名靠后,分别为-4.9%、-6.8%。截至9月13日,白酒板块估值(PE-TTM)为16.6X,食品饮料板块估值(PE-TTM)为17.2X。行业数据◼根据今日酒价、百荣酒价及同花顺数据,9.6-9.13整箱飞天批价2568-2618元,散瓶飞天批价2375-2407元。普五批价930-935元,国窖1573批价为870元。◼根据国家统计局数据,8月社会消费品零售总额38726亿元,同比增长2.1%。其中,除汽车以外的消费品零售额34783亿元,增长3.3%。中,除汽车以外的消费品零售额34783亿元,增长3.3%。◼截至9月13日,全国生猪出栏价为9.73元/斤,环周-3.1%,同比+16.9%;全国猪粮比价为8.46,环周+0.04pct,同比+2.73pct。◼截至9月13日,鸭脖价格为9.1元/千克,环周持平;鸭锁骨价格为9.7元/千克,环周+1.6%;鸭掌价格为26.1元/千克,环周-5.3%。主要观点◼内需依然偏弱,7-8月餐饮、烟酒类社零增速环比上半年放缓。1-8月社零总额同比+3.4%,其中8月社零总额同比+2.1%。分行业来看,8月餐饮消费同比+3.3%(前值+3.0%),其中限额以上餐饮消费同比+0.4%(前值-0.7%),7-8月餐饮消费同比+2.9%(1H24同比+7.9%),限额以上餐饮消费同比持平(1H24同比+5.6%)。限额以上餐饮消费表现弱于整体餐饮数据,主要与商务消费场景恢复较慢,规上餐饮企业受影响较大有关,与之相反,大众消费当前表现则更具韧性。参考北京统计局数据,2024年上半年,北京限额以上餐饮企业(年营业额200万元及以上)营收同比降2.9%、利润总额同比降88.8%。8月,烟酒、饮料、粮油食品消费同比分别+3.1%(前值-0.1%)、+2.7%(前值+6.1%)、+10.1%(前值+9.9%);7-8月,烟酒、饮料、粮油食品消费同比分别+1.5%、+4.4%、+10.0%,增速环比上半年分别-8.5pct、-1.2pct、+0.4pct。粮油食品作为必选消费表现相对稳健,烟酒、饮料等可选消费受需求端影响,增速回落明显。考虑到9-10月为烟酒类消费旺季,中秋国庆受益于礼赠及宴席场景提振,需求端有望环比改善。◼白酒中秋旺季反馈平淡,酒企之间分化加大,供给端有望主动调整节奏,保障渠道良性发展。(1)渠道端来看,白酒中秋旺季表现平淡,受动销放缓影响,渠道备货积极性同比去年下降,主动去库。不同品牌、不同价格带之间出现分化,大众消费好于商务消费,品牌名酒表现好于其他非品牌白酒。考虑到十一期间宴席消费有望提振销量,若将双节合并计算,下滑幅度或将收窄。(2)产品批价表现来看,中秋节前一周整箱飞天及散分批价分别为2575元、2390元,整箱飞天批价周环比下降50-60元左右,飞天批价表现平稳,周环比+14元。精品、生肖、1935批价周环比均有下降。我们判断,主要系厂家主动调整产品发货结构,减少散飞发货量,加大整箱、精品及生肖等产品投放量有关。(3)供给端来看,名酒企业基本按照年初规划节奏进行回款,但不同企业之间略有分化。高端酒企及地方龙头酒企回款进度略快,基本完成全年任务的70-80%,全国化次高端名酒受渠道库存及自身调整影响,回款进度慢于前者。我们认为行业当前仍处于调整期,从上半年酒企报表业绩来看,渠道端压力向报表端传递趋势显现,部分酒企主动调整节奏,保障渠道良性。考虑到渠道当前实际动销情况,降速提质有望在供给端达成一致。◼推荐组合:洽洽食品、山西汾酒。评级面临的主要风险◼原料价格波动,食品安全事件,需求端不及预期。