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投资要点:
➢2024年8月社零同比增长2.1%。2024年8月社会消费品零售总额38726亿元,同比增长
2.1%,低于wind一致预期(+2.7%)。消费市场延续平稳增长态势,城乡市场销售均保持
增长,线上消费维持较快增长。1)分区域来看,在农村居民收入较快增长、县域商业体系
建设不断推进,乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇:8月消费品零售额33575亿元,
同比增长1.8%,增速较上月环比回落0.6个百分点;2>乡村:8月消费品零售额5151亿元,
同比增速达3.9%,增速高于城镇2.1pct。2)分渠道来看,线上消费好于线下消费。1>8月
线上消费维持较快增长。截至8月,网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同
比分别达8.9%和8.1%,增速较上月环比下降0.6和0.6pct。2>线下消费环比改善。根据社
零、网上商品及服务零售额推算,8月线下社零同比2.0%,增速较上月环比上升3.3pct。
➢餐饮、商品零售同比均上涨,但整体消费仍较弱。1)分商品及服务:餐饮、商品零售同比
➢餐饮、商品零售同比均上涨,但整体消费仍较弱。1)分商品及服务:餐饮、商品零售同比
均上涨。8月社零餐饮服务总额4351亿元,同比上涨3.3%;8月社零商品零售总额34375亿
元,同比上涨1.9%,增速环比回落0.8pct。2)必选、其他类保持稳健,可选消费信心偏
弱,地产后周期消费不振。8月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达
6.43%、-3.94%、-3.30%、2.22%,增速分别较上月环比+0.06pct、+1.19pct、+1.05pct、
-1.21pct。1>必选:增长稳健。各细分品类同比均为正,其中粮油、食品类表现较优,当
月同比增长10.10%。2>可选:居民消费偏谨慎,多数可选品类同比下降。8月与出行相关
的相关品类如服装、化妆品未随出游旺盛而上行,表明居民消费偏谨慎,多数可选消费呈
同比下滑态势,其中金银珠宝类下滑幅度较大,同比-12.0%。3>地产后周期:消费不振。
细分品类多数同比下跌,表现较好的是家用电器,当月同比上涨3.4%,主要受益于以旧换
新政策。但当前房地产市场需求仍然偏弱,预计后续地产后周期类或仍存压力。4>其他:
通讯器材类表现较好。细分品类中半数同比为正,其中通讯器材类增速较快,同比上涨
14.8%,受益于以旧换新政策。
➢CPI同比上涨,PPI同比下跌。2024年8月CPI同比+0.6%(环比+0.1pct);PPI同比-1.8%
(环比-1.0pct),国际原油价格以及多数大宗商品价格下跌叠加国内需求偏弱,导致PPI同
比下降。1)分品类:食品中鲜菜、鲜果价格同比大幅上涨,非食品价格同比四涨一平一
跌。1>食品类:受夏季高温及局地强降雨天气因素影响,鲜菜、鲜果分别同比上涨21.8%、
4.1%,增速环比分别提升18.5pct和8.3pct。同时,受到供给偏紧的影响,猪肉价格同比上
涨16.1%。2>非食品类:教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务同比均上涨,
交通通信同比下跌。2)PPI-CPI剪刀差走阔。8月PPI-CPI剪刀差为-2.4%(环比-1.1pct)。
3)失业率小幅上升。8月全国城镇调查失业率5.3%(环比+0.1pct)。
➢投资建议:1)8月烟酒类同比上升,但行业需求短期仍有一定压力。白酒行业竞争
加剧,不同价格带动销分化延续,头部酒企份额不断提升且业绩确定性比较强,在行业仍
面临较大压力的背景下,建议关注高端酒和区域龙头。2)化妆品表现趋于分化,国产替
代延续,珀莱雅、巨子生物等企业表现优异,建议关注强α标的。
➢风险提示:经济恢复不及预期风险;消费信心修复不及预期;产品价格大幅下降风险。
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