【行业研究报告】轻工制造-”碳中和“深度报告：第三履约周期渐进，碳市场看点几何？

”碳中和“深度报告
第三履约周期渐进，碳市场看点几何？
第三履约周期渐进，碳市场看点几何？
2024年09月19日
➢时隔7年CCER审批重启，首批CCER项目已正式挂网，新发减排量有望
在不久后进入市场。2024年8月23日，国家应对气候变化战略研究和国际合
作中心发布公告表示，国家气候战略中心正式开始受理自愿减排项目（CCER）的
相关申请。自2017年3月宣布暂停备案后，CCER市场已经有7年时间未曾开
放新的项目审批；CCER作为我国碳交易市场重要组成部分，此次重启将补齐我
国的国家碳排放交易体系缺失的一块重要“拼图”。9月2日，首批CCER项目
正式挂网；截至9月9日，首批公示的CCER项目共有37个，覆盖了造林、红
树林、光热和海风等4类项目。从项目类型上来看，海风类项目以21个的数量
占据了绝大多数，造林&红树林项目共有11个；从单项目减排量来看，最大的
项目是福能海峡公司长乐外海海上风电项目，年减排量约84.6万吨。根据《CCER
交易管理办法（试行）》，业主距离获得减排量还需要经过最少70个工作日+
审定与核查机构出具相应报告所需的时间。我们判断随着新批次方法学发布，公
示项目后续减排量将分批次下发，为碳市场带来新的交易机会和流动性。
➢碳市场第二履约周期活力有效提升，2024年将新纳入水泥、钢铁、电解铝
行业，需求扩容或进一步推高碳价。在23年底清缴的第二履约周期中，成交量
/碳价较第一周期增长47.0%/46.5%。9月9日生态环境部发布方案，拟将水泥、
钢铁、电解铝行业纳入碳市场；此次扩容将新增重点排放单位约1500家，覆盖
排放量新增加约30亿吨。2024年为首个新行业碳排放管控年度，2025年底前
完成首次履约工作，届时全国碳排放权交易市场覆盖排放量占全国总量的比例将
达到约60%，扩容后CCER理论年需求量将增长至约4亿吨。配额缺口的增加
或同步抬升CEA/CCER的价格：考虑到欧美碳关税落地进程加速，我国碳市场
将逐渐与国际接轨，截至9月12日欧盟EUETS价格为65.45欧元/吨，约515
元，是我国碳配额价格（89.9元/吨）的5.7倍。我们认为碳价是引导企业采纳
低碳技术&行业实现绿色转型的关键因素，后续我国碳价仍有较大提升空间。
➢国家“从上至下”碳中和强制政策落地，为实现绿色转型目标护航。近期我
国颁布多项重磅政策/法律法规，为顺利实现碳中和目标、绿色转型提供创新动能
和制度保障：1月25日，国务院颁布《碳排放权交易管理暂行条例》，为我国
气候变化领域的首部专项法规，其实施保障了碳交易各环节的”有法可依“。8
月11日，国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，这是中
央首次对加快全面绿色转型进行系统部署，针对不同领域提出量化工作目标。
➢经济增长承压背景下，短期政策执行强度存在弹性。一方面：参考欧洲碳市
场履约，受俄乌冲突影响，天然气供应减少叠加内需孱弱，迫使部分欧洲国家短
期内增加对传统能源如煤炭的依赖；EUA（欧盟碳配额）价格短期承压（截至24
年9月16日相比23年3月9日高点下降约34%）。另一方面：参考我国碳
市场第二履约周期（2022-2023年），公共卫生事件背景下，主管单位对202
家重点排放单位采取纾困措施。据生态环境部披露：23、24年度碳排放基准值
同等可比口径下降1%左右，既保持减排压力，又在企业可承受范围内，保障市
场平稳运行。我们认为在经济增长承压时，短期碳排放收紧力度存在弹性，顶层
政策的指导方向具有更大意义：在更长线维度上规范监管框架，搭建数据管理体
系，推进新能源产业及低碳技术改革，我们认为我国绿色转型目标将稳步实现。
岳阳林纸为林业碳汇开发龙头，公司预计2025年末签约林业碳汇5000万亩；
我们认为碳汇业务有望打开公司第二成长曲线，对岳阳林纸维持“推荐”评级。
➢风险提示：方法学发布进度不及预期，CCER审批速度不及预期的风险。
重点公司盈利预测、估值与评级