【行业研究报告】-9月经济数据预测:政策发力前夕的增长压力

类型: 中国宏观数据

机构: 中邮证券

发表时间: 2024-10-09 00:00:00

更新时间: 2024-10-09 18:11:16

核心观点
核心观点
9月经济延续偏缓改善趋势,有效需求不足的堵点仍在。在消费
复苏偏缓、投资增速回落背景下,出口对经济的支撑作用愈加显著,
预计三季度GDP增速低于二季度。简单推算三季度GDP平减指数同比
降幅收窄,主要拖累因素为工业品价格PPI。9月在政策发力窗口前
夕,总需求边际弱化压力仍在,月末迎来逆周期调控政策的集中发力,
后续关注稳增长政策落地对总需求的边际支持作用。
三季度GDP增速在4.6%左右
三季度消费恢复偏缓,生产端受需求不足影响边际走弱;出口低
基数效应下录得较高增速,对GDP贡献或较显著;投资增速持续回落,
受制造业投资支撑较明显。综合基数因素,三季度不变价GDP当季同
比增速或为4.6%。
生产:工业增加值增速或在4.2%左右
9月制造业PMI生产指数重回扩张区间,不利天气因素减弱,生
产高频整体边际改善,预计工业增加值同比增长4.2%。
投资:制造业仍是主要支撑,固投增速预计为3.2%
大规模设备更新、制造业转型升级推动制造业投资持续高增长,
是固投的主要支撑。预计9月制造业、基建(不含电力等)、房地产
投资增速分别为9.0%、4.0%、-10.1%,固定资产投资整体增速为3.2%。
消费:同比增长2.2%,服务消费回落
9月制造业PMI新订单、服务业景气度均处于荣枯线下,暑期消
费降温,房地产成交月底放量,考虑基数因素,预计社会消费品零售
总额同比增长2.2%。
物价:CPI同比增速0.6%,PPI同比降至-2.6%
9月猪肉价格环比下降,蔬菜支撑农产品价格持续上行,成品油
价格调降,服务价格整体边际回落,预计CPI环比增长0.1%,同比增
长0.6%;制造业价格水平偏低,主要原料、工业品价格环比下降,预
计PPI环比下降0.5%,同比增速降至-2.6%。
外贸:出口同比增速7.7%,进口同比增速为0.7%
9月PMI进出口景气度低位下降,均处于荣枯线下;韩国、越南
出口增速边际回落,海外需求边际走弱但仍维持一定韧性。综合基数
等因素,预计出口同比增速为7.7%,进口同比增速为0.7%。
金融数据:社融增速接近8%红线水平
预计9月新增信贷1.8万亿,新增社融3.5万亿。预计9月政府
债券发行在1.5万亿左右,社融同比增速小幅回落至8%的关键位置
维持,信贷同比增速回落至8.4%,M2同比增速维持在6.3%附近。
风险提示:
流动性超预期收紧,国内政策效果不及预期。