【行业研究报告】农业银行-农业银行2024年三季度业绩点评：业绩表现领跑国有行

农业银行2024年三季度业绩表现超出预期，营收增速逐季提升，净利润增速领先国
投资要点：
投资建议：综合考虑财报表现、2024年以来信贷增长情况及定价走
势，调整农业银行2024-2026年净利润增速预测为
3.64%/4.32%/4.56%，对应BVPS7.35（+0.02）/7.90（+0.07）/8.47
（+0.10）元。考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台，利好银行信
用风险缓释和信贷需求恢复，进而推动银行板块估值修复，参考可
比同业，上调农业银行目标价至5.51元，对应2024年0.75倍PB，
业绩领先国有行，具备含金量。公司2024Q3单季营收同比增速为
3.4%，增速逐季提升并领跑国有行。其中利息净收入增速为2.6%，
增速同样逐季提升，主要得益于息差企稳；手续费及佣金净收入增
速为-6.9%，推测是受代理业务拖累，中收仍然承压；其他非息净收
入增速为25.4%，Q3单季投资收益达到101亿元，同比增长22.8%，
提振了营收表现。成本端，风险审慎下公司Q3单季计提信用减值
损失300.5亿元，同比增长10.4%。未降低拨备计提力度的情况下，
公司通过降低有效税率，节约税收，使2024Q3净利润回升至5.9%。
规模扩张提速，息差企稳。资产端，截至2024Q3末公司总资产同
比增长12.5%，增速较Q2末提升2.1个百分点，贷款同比增长10.5%，
同业资产大增支撑了扩表速度。Q3单季贷款净增加2942亿元，其
同业资产大增支撑了扩表速度。Q3单季贷款净增加2942亿元，其
中对公贷款规模下降73亿元，零售贷款净增加996亿元，票据净增
加2086亿元，票据冲量特征明显，与同业表现一致。负债端，截至
2024Q3末公司负债同比增长13%，存款同比增长3.3%，存款增速
较Q2末小幅下滑，定期化趋势延续。前三季度公司累计净息差为
1.45%，与上半年持平，息差走势阶段性企稳。
资产质量基本稳定。2024Q3末公司不良贷款率为1.32%，与Q2末
持平，拨备覆盖率为302.4%，较Q2末下降1.6个百分点，拨贷比
为3.99%，较Q2末下降1bp，风险抵补能力保持较高水平，资产质
量保持稳健。
风险提示：需求修复不及预期；存款利率下调对揽储形成压力；零
售贷款风险暴露超预期。
财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入694,652694,828704,833723,116747,450
(+/-)%-3.5%0.0%1.4%2.6%3.4%
净利润（归母）259,232269,356279,153291,211304,494
(+/-)%7.5%3.9%3.6%4.3%4.6%
每股净资产（元）6.376.887.357.908.47
净资产收益率(%)10.2%9.7%9.4%9.3%9.2%
市净率0.750.690.650.610.56
-11%
1%
12%
24%
35%
47%
2023-112024-032024-072024-11
52周股价走势图
农业银行上证指数