【行业研究报告】中国黄金-点评报告：前三季度业绩优于行业，Q4计划开店提速

比-0.03个pct至4.20%，净利率同比-0.19个pct至1.61%，盈利能
力同比下滑。费用率方面，2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用
力同比下滑。费用率方面，2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.73%/0.27%/0.02%/0.01%，同比分别-0.05/-0.02/-0.03/-
0.02个pct。
⚫Q3黄金珠宝收入同比下滑，服务费收入大幅上涨，Q4计划新增加盟店
179家。（1）产品：2024Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元（同
比+12.57%），服务费收入2.58亿元（同比+171.29%）。单Q3来看，24Q3
公司黄金珠宝业务实现收入112.89亿元（同比-3.15%），服务费收入
1.01亿元（同比+149.52%）。（2）渠道：2024Q1-Q3，公司对不同地区直
营店与加盟店进行调整，截止2024年三季度末，共有门店数4215家，
其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中Q3净减少加盟店
51家）。另外，公司计划在24Q4增加2家直营店、179家加盟店。
盈利预测与投资建议：我们根据最新的经营数据，下调此前的盈利预测，
预计公司2024-2026年的EPS分别为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分
别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分
别为16/13/12倍。考虑到公司作为大型黄金珠宝央企，业绩稳健，前三
季度表现优于行业大盘，且近年来依托核心黄金产品，在产品上不断推
陈出新，Q4发布蛇年生肖、大师金、国宝金2.0三大系列新品，同时Q4
计划开店提速，中长期布局培育钻石全产业链有望打造第二成长曲线，
风险因素：经济恢复不及预期风险、金价波动风险、开店不及预期风险。
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)56364.3761805.7366701.4572007.90
增长比率(%)19.619.657.927.96
归母净利润(百万元)973.48945.001103.061224.04
增长比率(%)27.20-2.9316.7310.97
每股收益(元)0.580.560.660.73
市盈率(倍)15.2715.7313.4812.15
市净率（倍）2.012.022.032.11
基础数据
总股本（百万股）
1,680.00
流通A股（百万股）
1,680.00
收盘价（元）
8.91
总市值（亿元）
149.69
流通A股市值（亿元）