【行业研究报告】东阿阿胶-Q3高质量增长,业绩可持续性强

类型: 季报点评

机构: 中泰证券

发表时间: 2024-11-04 00:00:00

更新时间: 2024-11-05 10:14:58

备注:股价截止自2024年11月04日收盘价,每股指标按照最新股本数全面摊薄
报告摘要
事件:公司发布2024年三季报,报告期内实现营业收入43.29亿元,同比增长26.28%;
实现归母净利润11.52亿元,同比增长47.00%;实现扣非净利润10.67亿元,同比增
长52.33%。
业绩略超预期,Q3实现高质量增长。单三季度公司实现营业收入15.81亿元,同比
增长25.38%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长63.75%;实现扣非净利润3.67
亿元,同比增长74.53%;Q3业绩落在此前业绩预告的中枢偏上水平,略超市场预期。
前三季度公司实现经营性净现金流14.41亿元,同比增长11.93%,高于前三季度净
利润。
利润。
盈利能力及营运能力均有明显提升,合同负债维持高位。前三季度,公司实现毛利率
74.13%,较2023年同期提升3.19pp;实现净利率26.61%,较2023年同期提升
3.75pp。费用端,前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为37.77%/8.44%/-1.83%,
分别同比-0.71pp/-0.18pp/0.23pp,公司整体期间费用率控制良好。截止24Q3,公司
存货余额为8.29亿元,同比减少25%,存货周转天数222天、同比减少96天;应收
账款及票据合计5.65亿元,同比小幅增长7.82%,应收账款周转天数12.56天、同
比减少15.74天。截止Q3,合同负债7.58亿元,环比增长66.68%,显示公司业绩
可持续性较强。
核心高管调整到位,持续回报股东。近期公司发布人事调整公告,选举总裁程杰先生
为董事长,孙金妮女士为新任总裁(曾任华润医药运营信息部经理,战略管理部经理、
高级经理、副总经理、总经理等职务),人事调整到位后有望带领公司继续高质量发
展。同时,24H1公司首次中期分红,现金分红总额为7.37亿元,占上半年归母净利
润的99.77%。
盈利预测和投资建议:根据三季报我们对盈利预测略做调整,预计2024-2026年公司
实现营业收入58.85、70.84、81.46亿元(预测前值为58.76、70.74、81.35亿元),
同比增长25%、20%、15%,实现归母净利润15.01、18.66、22.06亿元(预测前值
为14.80、17.82、20.92亿元),同比增长30%、24%、18%。考虑到公司为中药滋
补老字号,核心产品阿胶系列维持高景气,正在逐渐形成药品+健康消费品双轮驱动
风险提示:原材料价格波动的风险;阿胶块、复方阿胶浆恢复不及预期风险;政策变
化风险;研报使用信息数据更新不及时的风险。