【行业研究报告】金融-非银行业周报：政策发力共振，板块β有望延续

非银行业周报20241110
政策发力共振，板块β有望延续
政策发力共振，板块β有望延续
2024年11月10日
➢“6万亿+4万亿”化债举措出台，稳健有力政策持续落地有望推动板块β延
续。11月8日，财政部表示将增加6万亿元地方政府债务限额，用于置换存量
隐性债务；另外，从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排
8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，总计增加地方化债
资源10万亿元。一方面，根据经济运行实际，高层实施更加给力的财政政策有
望进一步推动经济增长目标实现；另一方面，化债“组合拳”出台有望逐步推动
不动产等资产风险化解，有望缓解市场对于非银机构底层投资资产的风险担忧，
利好非银机构资产端表现。
➢保险方面，2025年“开门红”有望更加聚焦价值。伴随前期预定利率的再
次下调和渠道“报行合一”的推进，我们认为即将到来的2025年年初的“开门
红”活动有望更加聚焦产品价值。利率中枢下行背景下，各大险企仍需重视潜在
长期“利差损”风险，预定利率再次完成下调后，我们认为2025年“开门红”
产品端的重要趋势是分红险产品供给的提升，尽管渠道端仍需要进一步的培训以
及进行客户需求的挖掘，但是供给端分红险产品有望率先得到有力补充，同时配
合养老、健康保障等重点产品，2025年“开门红”新业务价值表现有望延续同
比增长态势。头部险企有望凭借更强的产品开发和渠道运营能力更为受益。
与交易量有望提升。10月沪市投资者账户新开户739.40万户。其中沪市A股
新开户684.68万户。这一新开户数创2015年6月以来新高，也大幅超过沪市
2006年至2023年10月平均水平。参考过往历史，2014年三季度、2015年二
财政政策加速落地推进，未来政策宽松格局有望延续，地方隐性债务化解压力减
轻，可为扩大内需腾挪更多资源，推动实体经济与资本市场进入良性循环。
➢投资建议：保险方面，在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，
头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解，三季报后我们继续看好头部上市
险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险
高点，资本市场交投热度保持高位，券商四季度业绩有望加速改善。四季度流动
数有望在业绩与估值的双击下取得超额收益。
➢标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证
➢风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长
期利率下行超预期。
研究助理李劲锋
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