【行业研究报告】-晨会集萃

关注点一：城投平台经营性债务压力如何？当前城投平台经营活动对债务
还本付息的支持能力较弱，非标舆情依旧频发。关注点二：隐债置换过程
中，经营性债务如何处置？债券：主要是严控新增，只允许借新还旧；同
时伴随着市场环境的改善，一级市场发行期限拉长，存量债券成本也有一
定的下降。非金融债务：我们认为相较于金融债务，城投处置非金融债务
的积极性相对较弱。关注点三：城投平台债务安全性如何考虑？我们认为
2028年之前公开市场债券发生违约的可能性不大，银行贷款可能会继续
降息展期，弱资质非标的违约或者预期风险仍较难完全避免。2028年之
后，城投可能还是“城投”，我们认为在2028年之后一定时期内，城投
公开债的安全性可能还是有保障。现阶段城投债从信用风险角度，或许不
必担忧。暂时也无需简单划分2028年以前到期和2028年以后到期。城
投择券还是结合机构自身负债考虑，负债稳定可以考虑中低等级为主。城
投债如果有涉及棚改或者相关，票息合适，可以积极参与。
风险提示：数据统计或有遗漏；政策超预期；信用风险事件超预期。
《计算机&电新|南网科技（688248）：试验检测与智能设备高增，产业整
合成效显著》
公司发布2024年3季报，2024年前三季度实现收入21.10亿元（同比
+29.05%）、归母净利2.80亿元（同比+74.95%）。1、试验检测和智能设备
高增，产业整合成效显著。试验检测及调试服务前三季度营收5.52亿元，
同比增长65.43%，公司在2023年6月收购了两家当地省级头部电力技术
服务企业-贵州创星和广西桂能，业务协同效应显著，跨区域业务量高增。
2、后续大储项目可期，煤电机组应改尽改打开市场空间。2023年公司牵
头成立了广东新型储能国家研究院，组建了新型储能领域唯一一个国家创
新中心，截至目前储能创新中心共备案了1+11个实证项目，包含1个产
学研用协同创新基地项目和11个实证项目，其中5个项目已入选能源局
新型储能试点示范项目。目前各项目均在有序推进当中，预计将于未来两
年逐步实现落地，后续大储项目可期。预计公司2024-2026年归母净利
为4.6/6.3/8.2亿元，对应PE为46/34/26倍，公司有望保持业绩高速增长，
风险提示：政策落地不及预期；项目推进不及预期；电网投资预算调整。
《汽车|天风汽车周报：小鹏P7+正式上市，大定量创小鹏历史记录》
1、小鹏P7+正式上市，大定量创小鹏历史记录。11月7日，小鹏P7+正
式上市发售。新车共发布三个版本，包括小鹏P7+长续航Max、超长续航
Max以及限定版Max，官方指导售价分别为18.68万元、19.88万元以及
21.88万元。同时，11月8日，小鹏汽车在官方微博宣布，截至11月7
日24时，小鹏P7+大定达31528台，打破小鹏历史所有纪录。24年上半
年，小鹏已经完成了核心零部件的定点工作，目前首款增程车正在加紧开
发，预计25年下半年量产。2、政策端&供给端发力，下半年行业需求有
望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，
政策催化下需求悲观预期纠偏。截止8月31日上午10点，已经收到汽
车报废更新补贴申请超过80万份。重点看好奇瑞产业链；赛道维度看好