【行业研究报告】百普赛斯-2024年三季报点评：2024Q3常规业务收入同环比均有所提升

事项：
❖公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司收入4.63亿元，同比增长
12.34%，归母净利润0.83亿元，同比下滑34.85%，扣非净利润0.84亿元，同
比下滑32.85%。2024年三季度，公司收入1.64亿元，同比增长13.81%，归
母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%。
母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%。
评论：
❖公司2024Q3常规业务收入同/环比均有所提升。分常规和非常规业务来看，
2024年前三季度公司常规业务收入4.43亿元，同比增长19.0%，其中海外常
规业务收入同比增长超过20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长。
2024年三季度公司常规业务收入1.58亿元，同比增长20%左右，环比增长近
10%。
❖公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心
竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿科技的研发中心，扩充研发
团队规模，截至2024年上半年末研发人员数量达到260人。生产端，紧跟当
前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，不断提升重组蛋白生产
工艺技术水平，不断优化原材料供应结构，加强质量控制体系建设。销售端，
综合运用互联网营销、专业学术期刊、行业展会等线上线下市场营销策略，塑
造公司品牌形象，吸引并精准筛选目标客户，直销方面，在中国、美国和欧洲
设立专业销售服务团队，确保直接触达终端应用客户，此外积极与全球生物科
技及生命科学服务行业龙头企业建立合作关系，进而实现市场广泛覆盖。目前，
公司业务已成功拓展至全球70+个国家和地区，赢得10000+家工业和科研客
户的信赖与认可。
❖我们认为，随着海外生物医药投融资转暖&国内多地支持医药创新政策密集出
台传导而来的需求端回暖、公司客户覆盖广度和深度的持续提升，公司常规业
务发展有望持续向好。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.31、1.68、
2.15亿元，同比变动-14.8%、+28.1%、+28.1%，EPS分别为1.09、1.40、1.79
元。根据可比公司估值法，鉴于公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品
成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予25年40倍PE，目
标市值约67亿元，目标价约56元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估
值得出的结论交叉验证，维持“推荐”评级。
❖风险提示：1、国内外需求端恢复节奏不及预期；2、重组蛋白行业国产替代速
度不及预期；3、公司海外业务拓展效果不及预期。
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